今年以来，美联储的激进加息举措推动美元历史性升值，达到近20年高位。强势美元之下，全球汇市巨幅波动——除俄罗斯卢布、墨西哥比索、巴西雷亚尔等货币之外，非美货币普遍“跌跌不休”，跌幅超过10%已是主要国际货币的“新常态”。作为国际投资者最青睐的传统避险货币——日元也身在其中，且跌幅居主要发达经济体货币之首。汇率是经济的晴雨表，日元大幅贬值的背后反映出国际环境的大变化，是否也传递出日本经济和货币政策面临的结构性问题和困境？未来日元何去何从，是否左右日本经济和货币政策的走向？

两段历史的比较：贬值超过1998年金融危机水平，存在诸多不同

从布雷顿森林体系解体以来的50年长周期看，日元兑美元汇率走势呈现两个大阶段（见图1）：一是自1971年布雷顿森林体系解体至1995年，日元兑美元汇率大体一直处于升值态势，从1美元兑换360日元升至1美元兑换80日元附近；二是自1995年至今，日元兑美元汇率双向波动，经历了三次较大的贬值周期：1995年至1998年，2012年至2015年，2021年至今这一轮。