2021年一季度，受通胀预期上行和经济强劲复苏的推动，美国长期国债收益率快速上行，并在3月下旬达到阶段性高点1.74%；但进入二季度，在美国通胀高企与经济基本面维持复苏态势的背景下，美国长期国债收益率却震荡下行。尤其是5月以来，美债收益率加速下行，于6月30日跌至1.45%；此后延续下跌态势，并于8月4日下探至阶段性低点1.19%。对此，笔者认为，市场投资者对美国长期经济增长前景的信心转弱、美联储引导下的通胀预期回落，以及美国财政部TGA账户短期快速释放流行性，压低了利率水平，共同导致了二季度以来美债收益率的下行。展望年内接下来的时间，预计随着美国经济形势的好转，美元流动性可能会迎来拐点，美债收益率也可能借势反弹。未来，美债收益率反弹的力度与持续时间主要取决于就业复苏情况和高通胀的持续性。

二季度以来美债收益率逆势下行的原因

二季度以来，美国经济延续复苏态势，就业持续改善。在此背景下，美联储6月议息会议的点阵图显示，美联储加息时点前置。然而，美债收益率却逆势下行。笔者认为，这主要是由以下几方面的因素所导致。

第一，美国经济快速复苏的前景黯淡，实际利率下行。尽管当前美国经济继续复苏，但复苏速度放缓，促使实际利率下行。以观察美国实体经济表现的高频指标金纽约联储每周经济指标（Weekly Economic Index,WEI）为例。该数据显示，美国经济增速在截至4月24的当周达到峰值12.01%，此后持续回落，在截至8月7日的当周跌至8.21%。7月，美国供应商管理协会统计的制造业采购经理人指数（PMI）回落至59.5，不及前值和预期。此外，德尔塔病毒已成为美国最主要的新冠病毒，该病毒在英国全面放开经济活动后导致英国新增病例激增，也可能给美国防疫成效和经济开放带来威胁。