转眼已至2020年年中。要客观判断中国经济走势，既需要从长期视角观察经济增长周期，也需要从短期视角观察经济增长波动。

从长周期视角观察，目前全球经济处于趋势性下行之中。以美国为例，2011年到新冠疫情之前，美国经济经历了超长景气，美国股市则不断创新高。但这次美国景气周期和“新经济”时期相比，经济增速和通胀明显弱得多。其间的经济增速，大约只有“新经济”时期的六成。

中国经济周期也在趋弱。2010年三季度，可能是中国经济高速增长的拐点，从M2增速看也是流动性的拐点。从工业或制造业增加值对GDP的占比看，中国工业在2005—2014年构建了一个高位平台；从2014年一季度开始出现拐点，增加值和利润率开始承受下行压力，进入了供给侧改革阶段。从上市银行股价是否跌破净资产观察，中国银行业的拐点大约在2018年三季度。此时，逾半数上市银行股价跌破净资产；而后银行的规模增速和资本收益率都稳中趋弱，影子银行泡沫和互联网金融泡沫陆续破裂。从通胀的长期趋势看，CPI的中枢区间从上世纪的5%以上，逐渐回落到2010年之前的3%－5%；而在近10年则呈进一步回落之势。可以说，中国的经济增长、实体产业、金融产业和通胀走势都已渡过了周期拐点。

全球增长周期趋弱，是否因技术创新和体制创新而嬗变，甚或拐点向上迎来新周期？从技术创新看，21世纪以来的互联网，2008年以来的3G和2015年以来的4G，以及当下的战略新兴产业的发展，都给全球和中国经济注入了新动能，但力量尚不足以阻挡周期趋势。从体制创新看，当下全球面临着更多的逆全球化、保守和保护主义的冲击，全球贸易和投资不确定性增强，人力资源和技术要素的全球流动受阻，从而进一步加剧了周期下行的风险。正因如此，世界经济呈现出低增长、低通胀、低利率的三低特征；各国调控也纷纷以稳就业、稳通胀和稳增长为三大政策优先目标。现代货币理论备受争议，政府的最终雇主职能广受关注。