自中国经济进入“新常态”以来，经济增长速度逐渐放缓，2015年也不例外。2016年，是“十三五”开局之年，中国经济还会延续下行态势吗?宏观调控该如何发力?

“三驾马车”乏力

投资在整体上将持续下滑。首先，随着人口结构变化、土地供给多年快速扩张和房价上涨对居民支付能力产生抑制，大部分城市住房市场已迎来中长期拐点，中小城市普遍面临供大于求和去库存压力。2014年以来，宽松货币政策虽然刺激了一、二线城市的改善型需求，带动销售面积明显回升，但大部分城市库存压力和需求前景黯淡的局面依旧，土地购置和新开工面积持续大幅下跌。这预示着2016年房地产投资或进一步下行。其次，一方面由于土地市场冷却、地方政府债务规范和政府官员考核机制变化，地方原有依靠土地融资推动基础设施投资的模式受到明显打击;而另一方面，公私合营(PPP)模式的推广，短期内仍会受到产权保护薄弱、改革重组存在不确定性和项目盈利能力低下等因素的制约，因而2016年基础设施投资难以进一步大幅回升。最后，工业部门受制于产能过剩和盈利下滑，资本支出相对疲弱，制造业投资增速由2011年的30%以上持续下降至2015年1～11月的8.4%，预计2016年还将进一步回落。

出口可能略有回升。受全球需求依然疲弱、新兴市场经济下行、人民币相对强势和部分劳动密集型产业外移的影响，中国出口2015年的表现显著低于预期，1～11月同比下降3%。未来外需可能延续相对疲弱，尤其是新兴市场或延续下行周期，因此中国出口难以大幅回升。但在基数效应，尤其是价格翘尾变化作用下，2016年中国出口可能略有回升，全年同比略增1%～3%。