从历史经验看，美联储实施紧缩货币政策往往会对全球金融市场产生溢出效应，导致全球金融市场避险情绪升温，引发资金流向日元、瑞郎等避险资产。作为反映一国对外经济往来的“晴雨表”，日本和瑞士稳健、可持续、开放度较高的国际收支结构为其货币的避险属性提供了必要的支撑。近年来，随着我国经济发展和对外开放水平的提升，国际收支结构更加成熟稳健，助力人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

日本国际收支结构对日元避险属性形成支撑

日本是制造业大国且拥有多家世界知名跨国企业，金融体系完善、金融市场发达，多年来国际收支结构基本平稳，外汇储备规模稳定，国际投资头寸呈现高净债权规模、高私人部门占比、高证券投资占比等特点，为日元避险属性提供支撑。

日本的国际收支结构演变大致可分为两个阶段（见图1）。第一阶段是1985年至1995年期间，收支结构呈现经常项目和资本项目“一顺一逆”特点，在“贸易立国”发展战略下，其对外贸易实现高速增长，成为支撑经常项目顺差的主要渠道，在此期间，日本年均货物贸易顺差在13万亿日元左右浮动，对经常账户顺差贡献度达到120%。经常账户盈余推动官方外汇储备和民间外汇资产持续积累，其中官方外汇储备规模从1985年的265.1亿美元增长至1995年的1828.2亿美元；民间外汇资产的增长则为日本私人部门对外投资奠定了基础，20世纪80年代后期，日本的长期对外投资（包括长期直接投资、证券投资、其他投资）实现快速增长，由1986年的1321亿美元增长到1989年的1921亿美元，年均增长率达13.3%。到了1990年，日本已成为世界第一大债权国。