由于统计数据滞后的原因，尚缺少详实的国际收支数据来描述2021年上半年全球跨境资本流动的形势，但仍可根据美国财政部月度国际资本流动数据等高频统计指标勾勒出其基本特征。2021年7月16日，美国财政部发布的月度国际资本流动报告（TIC）显示，2021年5月，海外投资者净增持647亿美元的美国国债。至此，海外投资者持有的美债余额升至71350亿美元，创一年新高。根据这一数据走势，应该如何评估2021年上半年全球跨境资本流动形势，其背后的决定因素有哪些，未来的跨境资本流动走势又将如何？本文将就上述问题逐一加以分析。

2021年上半年全球跨境资本流动形势回顾

从美国财政部月度国际资本流动数据等高频统计指标来看，2021年上半年全球跨境资本流动呈现四个主要特征。

一是2021年上半年全球跨境资本流动总量处于扩张状态。证据来自美国财政部月度国际资本流动净额在2021年前5个月均保持较大规模的净流入。不同于市场流行的观点——美国的国际资本净流入意味着其他经济体跨境资本的流出，笔者观察历史数据发现，当全球跨境资本流动活跃度高，呈总量扩张的时候，美国统计到的国际资本流动净额也呈稳定增加的趋势。这主要是由于美元是全球中心货币，所以当全球跨境资本流动总量扩张的时候，美元信用的创造也会在全球范围内扩展。通俗一点讲，就是美元信用的蛋糕越做越大，在流入美国的同时流入其他经济体的国际资本规模也在上升，而并非简单的此消彼长。这一总量扩张的趋势，从2021年前5个月各经济体所持有国际储备余额的不断攀升中也可以得到印证。