2020年，国际黄金价格在震荡中大幅上行。受市场避险情绪高涨的影响，3月黄金价格开始出现大幅上涨，8月7日达到2075.14盎司/美元的历史高点后持续震荡，年末仍位于1800美元/盎司的重要关口上方。2020年全年，黄金价格涨幅超过20%。展望2021年，在黄金供需基本面形势基本稳定、美元指数大概率维持走弱的情况下，综合市场情绪、全球经济复苏前景、全球财政与货币政策等因素分析，金价仍有进一步上涨的空间。

第一，2021年市场避险情绪仍或阶段性提升。一是全球疫情形势仍具有不确定性，对全球经济前景不宜过于乐观。2020年11月以来，随着全球多地疫情的二次暴发，主要经济体如美国、欧盟的制造业采购经理人指数（PMI）均出现回落，经济增长预期再次受到影响。虽然多国在新冠疫苗方面取得了进展，但短期内全面接种的可能性不大，且疫苗对变异病毒的效果也存疑，因此疫情仍将在一段时间内拖累全球经济持续低于潜在产出水平。在此背景下，全球市场风险偏好或继续处于低位，利好黄金等避险资产的配置。二是中美关系、中东局势等地缘政治风险因素依然存在，或继续扰动市场情绪，对金价产生推动。

第二，全球利率水平将会保持低位。2020年，为了应对疫情的冲击，美国、欧元区等主要经济体纷纷推出大规模量化宽松政策，美国联邦基金利率降至接近零。在此背景下，美国国债收益率降至近5年低点。此外，据数据统计，全球负利率债券持有规模已达18万亿美元。在众多债券收益率为负的情况下，黄金资产的吸引力大为提升。展望2021年，主要经济体仍将维持宽松的货币政策，低利率环境将得以延续，因此黄金的投资价值将会继续凸显。

第三，通胀预期或将有所回升。从近期各国的政策走向看，延续刺激是主基调，而财政刺激更是成为刺激政策的主力。随着美国大选后政治局势的渐趋稳定，2020年12月底，美国国会已就9000亿美元新冠纾困法案达成协议。欧洲、日本等经济体也同样推出了进一步的经济刺激计划。整体来看，2021年全球宏观政策将延续扩张的基调，这会提升通胀预期。在较为乐观的情况下：疫苗能够较快广泛接种并起效，欧美经济活动重启，叠加刺激政策的作用，将推动消费需求明显增长；与此同时，许多行业受前期疫情的影响商品库存较低，产品成本将会有所上升。在供需两方面的作用下，通胀水平将会走高。在较为悲观的情况下：如果疫苗不能较快广泛接种，或是没有起到良好效果，为进一步对冲疫情对经济的影响，欧美等经济体有可能推出进一步的大规模刺激政策，这同样可能推升通胀。而通胀预期的提升将会对黄金价格构成利好。