2020年是欧元由跌转涨的一年。特别是在下半年，欧元自2018年以来首次突破1.20的重要关口，实现了技术上的由熊转牛。2020年年初，欧元一度在美元流动性枯竭的影响下跌至1.0635的三年最低点；但此后，随着美元流动性的恢复，欧元逐步企稳并收复失地。经过数月的高位震荡整理，欧元在年底前站上了1.20。展望2021年，笔者认为，综合经济基本面态势、货币政策以及美元走势等因素，欧元有望延续走强态势。

第一，欧洲经济很可能将在2021年春季开始逐步恢复。一是疫情及疫苗进展的利好。从经济基本面形势看，2020年欧洲经济的表现并不好，受到新冠疫情的冲击，欧洲经济在第二季度和第四季度两度陷入负增长。2020年年底，欧洲经济正面临着疫情二次暴发之后各国加强封锁措施的冲击；但考虑到更为严格的封锁措施对控制疫情有所起效，且疫苗的接种已经展开，预计欧洲地区的经济活动和产出水平在2021年第二季度开始会出现明显复苏。二是中国经济对欧元区经济具有带动作用。鉴于欧元区是出口导向型的经济体，中国经济的强劲恢复将对其产生更多的正向作用。德国对华的出口占该国国内生产总值（GDP）的3%，而对美国的出口占比还不到1%。这意味着中国强劲的需求对欧洲经济的提振作用远大于美国。此外，中欧领导人于2020年12月30日共同宣布如期完成中欧投资协定谈判，这对于中欧双方而言都具有十分积极的意义。如果相关协议能够最终签署，欧盟中的主要国家将会进一步受益。

第二，欧洲央行进一步宽松的政策空间已经不大。欧央行早在2019年年底已经开始检讨超宽松货币政策和负利率政策的有效性，暗示不会进一步宽松。但2020年的疫情冲击让欧央行的态度发生了重大转变。为了对抗疫情的冲击，欧洲央行进行了史无前例的激进扩表，设立了疫情紧急购债项目（PEPP），并两次扩大规模至1.85万亿欧元。这让欧洲央行几乎掏空了其工具箱。2021年，在欧元区经济复苏的背景下，欧洲央行进一步宽松的政策空间相对有限。德国央行行长魏德曼在2020年年底指出，欧央行必须控制紧急货币政策措施的有效时间，并在危机结束后尽早退出。如果欧央行2021年的货币政策取向发生边际调整，无疑将推升欧元汇率。

第三，美元的相对疲软是促使欧元等非美货币在2020年升值的一大主因。展望2021年，美元或延续走弱态势，助推欧元走强。一是虽然美国经济在2020年比欧洲更有韧性，但相对于2018和2019年，美国经济的相对优势在当前及未来一段时间已经大为缩小。二是金融市场对2021年全球经济的基本预期是疫情冲击之后的复苏，在全球经济从衰退中恢复的初期，美元一般会走弱，非美货币则很可能会走强。2021年，在美联储继续维持低利率的宽松货币政策环境的背景下，受益于疫情冲击减弱和欧洲复苏基金相关投资项目的启动，欧洲资产或将受到国际投资者的关注，并对欧元形成支撑。