11月，全球外汇市场整体呈现低波动态势。一方面，美元指数小幅上行。其主要背景是：新公布的美国就业、消费等核心数据均好于预期；与此同时，美联储基本确认年内不再降息，带动美债收益率实现小幅反弹，美债收益率曲线也从此前的倒挂状态恢复正常；此外，中美贸易摩擦形势并未进一步恶化。在这种情况下，市场对于美国经济明年陷入衰退风险的担忧明显有所缓和。另一方面，截至11月27日，除了南非兰特和巴西雷亚尔等少数几种货币外，大部分的G20货币对美元的单月波动均小于1.5%。其中，避险货币总体下跌，瑞郎和日元兑美元分别下跌1.08%和0.78%，显示市场风险偏好在平稳的基础上稍稍向好；欧元和英镑兑美元分别下跌1.11%和0.53%；新兴市场货币的表现总体平稳，俄罗斯卢布小幅走强，韩元、印度卢比和墨西哥比索则稍稍走弱。

整体来看，11月的外汇市场缺乏清晰的方向，主要是因为市场的几条风险主线的表现均较为平淡。一是全球贸易形势虽然仍面临不确定性，但矛盾并未进一步激化。二是英国脱欧出现了解决问题的曙光，但12月份的大选仍然存在一定变数。三是全球经济的表现并无太大起色，但欧洲央行和美联储在推行激进宽松的政策之后都不约而同地选择了按兵不动，以观察政策效果。本文将就上述几条市场风险主线的情况进行分析。

全球贸易形势波澜不惊

11月，全球贸易形势仍存在不确定性，但相对而言消息面波动较小。