外汇市场焦点：特朗普关税政策扰动全球外汇市场

特朗普就任以来，美国关税政策不断变动，对市场情绪和预期产生较大影响，成为冲击全球外汇市场的重要因素。特朗普关税政策对外汇市场的传导影响可以大致分为两大类：一类是普遍性冲击，通过改变市场避险情绪与美国通胀预期，使得美元汇率以及非美货币走势出现同步反应；另一类是分化性冲击，美国加征关税可能涉及的国家货币波动增加，其他国家货币相对稳定。

首先，美国关税政策变动导致避险情绪变化，引发美元指数剧烈震荡，非美货币普遍受到美元波动的影响。2025年1月20日，特朗普在就任演讲中仅指出设立“对外税务局”，但未提及关税税率等细节。此后，外汇市场避险情绪收敛，芝加哥期权交易所市场波动率指数（VIX指数）持续下降，1月24日收于14.85，为近30个交易日内最低，带动美元指数USDX震荡回调至107.48。2月1日，美国宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，对中国加征10%关税，再度点燃避险情绪。2月3日，VIX指数升至18.62，较上一交易日上涨13.3%，美元指数（USDX）盘中迅速拉升突破109，当日振幅达1.45%，为2024年11月7日以来最高。此后，特朗普宣布暂缓对加拿大、墨西哥加征关税，USDX出现回落。根据美联储公布的美元指数，2025年1月美元对主要贸易伙伴货币贬值0.63%，其中对发达经济体货币贬值0.21%，对新兴经济体货币贬值1.02%。

其次，特朗普宣布加征关税推升美国通胀预期，进一步支撑美元维持高位。美国宣布加征关税引发再通胀交易升温。2025年2月3日，债券市场反映通胀预期的变量——通胀补偿（参照美联储工作论文《The TIPS Yield Curve and Inflation Compensation》的计算方法：通胀补偿=美国10年期国债到期收益率-10年期通货膨胀保值债券收益率）攀升至2.45%，为2023年11月以来最高，带动美元指数进一步走高。同时加征关税引发美国国内通胀预期上升担忧。2025年2月6日，密歇根大学公布通胀预期调查数据显示，1年期通胀预期飙升至4.3%，创15个月新高；5年期通胀预期升至3.3%，与2022年通胀峰值期间持平。此外，波士顿联储公布报告显示，若美国坚持对加拿大、墨西哥加征25%关税、对中国加征10%关税，将推动个人消费支出物价指数（PCE）涨幅增加0.8个百分点。叠加美联储宣布暂缓降息，市场预计美元指数或将维持高位震荡。