自布雷顿森林体系解体之后各国普遍实行浮动汇率制以来，美元经历了三轮升值周期。当前，美元正处于第三轮升值周期中。对比来看，本轮美元升值周期具有一定的特殊性。展望后市，美元升值周期的拐点难以快速到来，需关注美元持续走强的外溢影响。

三轮美元升值周期回顾

1978—1985年，美元经历了布雷顿森林体系解体后的第一轮升值周期。美元指数由1978年10月的82升至1985年2月的164，上涨幅度高达101%。美联储快速加息及经济基本面向好是这期间美元上升的主要原因。20世纪70年代至80年代初，受到石油危机导致石油价格暴涨的影响，美国经济陷入滞胀泥潭，美元遭遇严重贬值。由于美国通胀持续反复、通胀预期已失去锚定，时任美联储主席保罗·沃尔克采取了极端鹰派的货币紧缩，推动美国利率快速提高至两位数。利率的攀升持续吸引资本回流，支撑了美元步入升值期。1980年11月，里根出任美国总统，实行减税政策，推动了美国经济持续向好，进一步将美元推高至1973年以来的最高水平。

1995—2001年，美元经历了第二轮升值周期。美元指数由1995年4月的80升至2002年1月的120，上涨幅度为50%。美国政府“紧财政”政策及新科技产业发展成为这一轮美元升值的主要原因。在此之前，美元显著贬值，不仅动摇了美元信心，也对全球金融造成了消极影响。20世纪90年代初，克林顿上台后提出以促进经济增长、削减非生产性支出为目的的财政政策，1993年至2000年美国年均国内生产总值（GDP）增长率提振至3.88%，失业率及通胀率大幅下降，财政预算由赤字转为盈余，美国经济迎来了持续近10年的高速增长。与此同时，受益于二战后的“婴儿潮”，美国处于黄金工作年龄的人口激增，叠加20世纪90年代末美国掀起信息技术革命浪潮，互联网技术蓬勃发展，新兴科技公司快速成长，科技周期上行极大改善了美国经济发展，促使资金回流美国，为美元走强提供坚实基础。