2023年5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通（下称互换通）正式上线运行，两地金融市场互联互通迈入衍生品领域。“互换通”的推出不仅为境外投资者持有人民币资产创造了有利条件，同时也是内地与香港金融市场融合的重要里程碑。

促进内地金融市场高水平对外开放

近年来，在国内经济保持稳定增长的基本面支持下，人民币资产凭借综合回报稳定、投资价值高等优势，吸引了境外投资者的广泛关注。与此同时，伴随着内地金融市场开放的稳步推进，境外投资者投资境内资本市场的渠道不断拓宽。股票项下，可通过合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度、“沪深港通”等互联互通机制参与投资境内A股。债券项下，可通过直接入市（CIBM）、债券通“北向通”以及QFII、RQFII投资境内债券市场。中国人民银行统计数据显示，截至2023年3月末，境外机构和个人持有境内人民币股票34905亿元，持有境内人民币债券32717亿元。

随着境外投资者对人民币债券持有规模的增加，风险对冲需求随之产生。从全球范围看，国际投资者在持有某种货币债券的同时，习惯通过利率互换对冲利率波动风险，成熟的利率衍生品市场有助于增强投资者的资产持有意愿。在投资人民币债券的过程中，国际投资者自然也希望开展利率对冲操作。然而在很长一段时间内，境内人民币衍生品市场的开放未能跟上债券市场的开放步伐。对于通过CIBM和QFII/RQFII进入银行间债券市场的境外投资者，虽然可参与我国境内衍生品交易，但由于交易规则与境外不同，且流程较为复杂，导致境外投资者参与交易的热情较为有限。而在“债券通”项下，此前境内衍生品市场尚未向境外投资者开放。