2022年6月以来，欧洲经济忧患频现，欧债市场波动加剧，欧元汇率大幅贬值。虽然欧央行在应对通胀和化解金融风险上，释放出了“时不我待”的决心，欧元区财政协同也取得了积极进展，但在俄乌冲突和高通胀的直接冲击下，欧债危机再度爆发的风险不容小觑。

本文从四个角度，审视欧元区债务违约与债券市场波动风险。第一，从债务压力看，新冠肺炎疫情后多数欧元区成员国政府债务率和赤字率攀升，而欧央行停止购债和加息，或使政府偿债压力前移。第二，从风险应对看，这一次欧央行应对危机的工具将极大地受制于控通胀，在应对可能的“碎片化”风险时，或陷入进退两难的困境。第三，从风险传导看，“厄运循环”（欧元区主权债务与银行业的关联）风险尚未被排除，如意大利银行持有本国主权债比重明显上升，俄罗斯主权债务违约风险也值得关注。第四，从市场预期看，欧元区经济预期已跌落至历史上“危机”时水平，可能反向增加欧债市场波动风险。总之，当市场站在更高的视野审视上述欧元区经济金融风险后，欧债危机便有自我实现的可能。

“碎片化”问题难遮掩

今年以来欧债利率不断攀升，危机苗头初现。尤其是欧央行于6月9日会议上宣布将于7月开启2011年以来首次加息，引发欧债恐慌式抛售。6月中旬，多数欧元区成员国债利率创下2013年以来新高，其中10年期意大利国债利率曾突破4%的“警戒线”，上行斜率已接近2020年新冠肺炎疫情初发和2022年俄乌冲突爆发时期水平，欧债市场似乎正在为下一场危机定价。