当前，全球通胀高企，美联储、欧洲央行等主要发达国家央行纷纷收紧货币政策，国际市场流动性趋紧。同时，新冠肺炎疫情反复和地缘政治冲突加大了全球经济金融发展的不确定性，国际金融市场对安全资产的需求明显增加，全球流动性短缺风险显著上升。在国际市场面临流动性不足时，设计良好的流动性安排机制有助于补充储备货币流动性、保障金融体系稳定、降低大国政策调整的溢出效应。本文首先介绍国际流动性安排的形成背景和实施形式，而后梳理并对比由不同类型参与主体发起的流动性安排实践，最后讨论人民币流动性安排的发展前景。

国际流动性安排的初心：应对流动性短缺引发的全球金融风险

国际市场流动性的充足性体现在获取或交易可兑换货币（尤其是主要储备货币）及相关资产的便利程度和综合成本。国际货币基金组织（IMF）官方外汇储备货币构成（COFER）的数据显示，2022年第一季度，在可识别的官方外汇储备中，美元和欧元的占比分别高达58.88%和20.06%。日元和英镑在官方外汇储备中的占比为5.36%和4.97%，远低于前两大储备货币的比重。人民币的占比从2021年四季度的2.79%继续上升至2.88%，位居全球第五位。其余储备货币包括加拿大元、澳大利亚元和瑞士法郎，依次占官方储备的2.46%、1.93%和0.23%。美元不仅是全球最大的储备货币，也是国际市场中流动性的主要来源。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）统计，全球前五大储备货币在国际结算和贸易融资体系中的比重均在90%左右。截至2022年5月，美元和欧元在国际结算中的比重为41.13%和36.11%，英镑、日元和人民币的占比分别为6.26%、2.71%和2.15%；美元在国际贸易融资中的占比高达87.49%，欧元、人民币、日元和英镑的比重分别为5.27%、2.37%、1.35%和0.64%。

鉴于美元是国际货币体系的主导货币，国际市场流动性需求在很大程度上等同于美元需求。一方面，美元具有较强的避险属性，国际投资者情绪变化将引发美元资产供求失衡。近期日益严峻的全球不确定性催生了投资者的恐慌情绪，推高国际市场对美国国库券等短期美元安全资产的需求，推动美元走强，进一步助长外汇市场的投机行为。另一方面，美联储货币政策变化将影响国际市场中的美元供给量和流通量。美联储加息会抬高利率中枢，吸引全球资本回流至美国金融市场，引发其他国家尤其是新兴经济体大规模的资本外流，加大其债务违约风险、降低其国际市场融资能力。供给端的萎缩和需求端的膨胀加剧了国际流动性的短缺。