20世纪90年代初，随着沪深交易所的相继建立并运行，我国资本市场建设发展的大幕徐徐拉开。相较于西方国家400余年的资本市场发展史，我国资本市场起步晚，发育尚不成熟。在我国资本市场发展的起步阶段，考虑到国内资本市场上市条件的限制和企业自身发展战略的需求，陆续有一批经营地及利润来源主要在国内的企业选择赴海外上市。这些公司被称作“中概股”企业。近年来，国内资本市场日益成熟，释放出了持续开放发展的强烈信号；与此同时，中美博弈升级，中美资本市场呈现局部脱钩的趋势。在外部推力与内部引力的双重驱动下，中概股回归意愿强烈。截至2021年7月30日，共有102家中概股企业退市并完成私有化。中概股从“西游”到“东归”，既是我国资本市场不断发展，进入更加开放、成熟阶段的有力证明，也是进一步促进我国资本市场改革开放的重要机遇。持续推进我国资本市场规范化、法制化以及国际化建设，强化制度改革和市场监管，不仅是促进资本市场高质量发展的重要途径，也是应对中美资本市场局部脱钩挑战的重要举措。

中概股的“西游”与“东归”贯穿了我国资本市场改革开放进程

经过三十载的发展，从建立初期的总市值仅23.82亿元人民币，到2020年总市值近80万亿元人民币，从单一市场结构发展到多层次资本市场建设，从开放创新举措局部试点到全面放宽，我国资本市场在持续改革开放中不断发展。尤其是科创板和创业板注册制改革的顺利推进，标志着我国资本市场以增量带存量的改革实验取得了阶段性成功，拉开了我国资本市场全面改革的序幕。可以说，中概股的“西游”与“东归”贯穿了我国资本市场的改革进程，为观察和反思我国资本市场改革开放的动因、成效与不足，提供了一个重要视角。

阶段一：我国资本市场起步探索与中概股首次“西游”（1990—2000年）。在起步探索阶段，我国资本市场逐步形成了中央政府对证券市场统一管理的体制，并推行审批制的股票发行制度。此后，为了进一步发掘和支持优质企业，1998年年底我国颁布《证券法》，宣布股票发行实行核准制，推动我国资本市场进入规范发展阶段。但对于处于起步摸索阶段的资本市场而言，审批制和和核准制之下，发行条件和监管模式等方面都存在改进的空间，例如对上市公司要求高、审批时间长等。上世纪90年代，股份制改革促使部分大型国企在美国和新加坡等海外市场上市。上世纪90年代末期，受美国互联网发展繁荣的影响，我国掀起了一轮互联网创业热潮。许多互联网企业处于快速扩张的关键时期，对上市融资具有迫切需求。但由于互联网企业具有高投入、短期内难以盈利的特点，并不能满足当时核准制下A股主板的上市要求，相对而言境外上市的条件更为宽松，融资更为便利。在此背景下，一些互联网企业选择赴美上市。1999年中华网在美国纳斯达克上市，2000年网易、搜狐和新浪在美国纳斯达克上市。