四月份以来，日元整体处于快速上升通道。特别是8月，受全球经济政治风险频发的影响，日元、黄金等避险资产受到热捧。那么，日元这种上涨的态势能否持续呢？以下笔者将对影响日元走势的几方面因素分别进行分析。

国内经济基本面对日元中长期支撑有限

首先，从日本国内的经济基本面数据看，2019年一季度，日本经济增长表现超预期，GDP环比折年增长率达到3.9%，但随后在二季度又大幅回落至1.9%。根据最新的调查数据，日本制造业PMI走势与全球主要经济体大致趋同，均延续了去年以来的下行态势，虽整体上优于欧元区，但已逐渐落至收缩区间。

下行的经济数据反映了日本经济面临的多方面问题：一是日本人口老龄化严重，严重制约着国内消费与投资的增长；二是日本新兴科技产业发展滞后于美国，传统产业又受到中韩等国不断追赶的挤压与竞争，产业外移、国内产业空心化，制造业面临趋势下行的压力；三是在国际收支方面，日本虽然近几年经常项目转为顺差，但实际上主要是受海外产业投资收益回流的带动，货物与服务贸易的顺差规模很小，且当前外部需求放缓与中美贸易摩擦还在进一步压缩日本贸易部门的改善空间（见图1）。