还原外汇储备减少真相
人民银行3月7日更新的“官方储备资产表”显示，截至今年2月，中国外汇储备规模为32023.21亿美元，较1月末的32308.93亿美元，减少了285.72亿美元。
在2014年6月末，中国外汇储备规模逼近4万亿美元，达到历史最高。2015年12月中国外汇储备大幅减少1079.22亿美元，创历史最大单月跌幅。
2014年6月-2016年2月中国外汇储备走势图（单位：亿美元）
数据来源：中国人民银行
中金公司上月发布研究报告指出，外汇储备月度变化可能在2月份转正，人民币短期贬值压力或有所缓解：
美元出现较大贬值。本月至今，美元指数下跌2.13%，对应约275亿美元的正向估值效应。
外汇交易较快下降。本月至今，日均交易量较1月下降29%，表明在央行沟通之后及G20财长行长会议前夕，市场情绪有所改善。在春节假期期间，没有外汇交易和全面外汇银行服务，而且本月仅29天。
贸易顺差或继续保持在高位。随着人民币短期风险缓解，出口商持汇意愿或有所下降，从而部分抵消资本账户下的流出。
多项管制措施的执行已更加严格，而稳定汇率政策更一以贯之的执行也应有助于缓解贬值预期，放缓外储下降速度
近期，人民银行高层不断释放对外汇储备有信心的信号。
易纲6日在两会记者会上指出，中国是外汇储备在全世界最高的国家，快速的变化，是过去十几年的变化。增长这么快，不排除有一部分额外的资本流入，这些资本流入如果择机掉头也并不奇怪，随着我们现在的经济周期有一些外汇储备的下降，是在我的预期之内的事。
对于外汇储备下降，易纲认为，主要可以用“藏汇于民”来解释，还有一部分外汇储备的下降是由于美元升值造成的。
外汇局局长潘功胜在两会期间接受媒体访问时表示，截至1月底中国的外汇储备是3.2万亿美元，占全世界外汇储备的35%，排名全世界第一。第二名日本和第三名沙特阿拉伯最新的美元储备分别是1.2万亿美元和6000亿美元。
他强调，外汇储备不能简单用多与少来认定好与不好，外储规模、变化速度、资本变化结构这些要素都要即时监测、统筹考虑。如果简单的判断外汇储备上升就是好、下降就是坏，不进行仔细分析，就很容易陷入误区。
潘功胜认为，中国大量的外汇资产主体结构正在发生着一些变化，过去这两年，老百姓和企业等市场主体持汇的意愿在上升，藏汇於民进程逐渐开始。
易纲7日接受媒体采访时表示，我国整体“藏汇于民”比较明显，跨境资本流动还在一个正常范围。中国经济将保持中高速增长，货物贸易顺差还是比较大的，外汇储备是充裕的。
易纲表示，中国汇率的波动性是非常小的，人民币对美元的波动和对一揽子货币的波动，从全世界来看都是最小。欧元和日元对美元的波动远远大于人民币对美元的波动，其他发展中国家的货币波动更大。从2005年汇改到现在十几年走过的路程来看，人民币波动性是非常小的，有一些波动和弹性让市场释放动能是一个好的现象，企业也要适应这种状况，比如可以在外汇市场、远期市场运用一些套期保值工具，使企业有一些对冲。
周小川此前在G20新闻发布会上也表示，中国的外汇储备规模是始终处于变动之中，外汇储备不会直线上升，上升到一定程度以后会进入拐点，往下走。他表示，外储下降有多种因素，政策应对也是多方面的。为了保持外汇储备处于合理正常水平，主要是确保宏观经济政策正确，使不平衡因素走向平衡，如果汇率政策不正确也会导致资本的流动。
机构评论
中金公司余向荣和梁红报告指出，2月外汇储备下滑大幅收窄主要由于美元走弱、交易日较少以及贸易顺差强劲所致。2月份贸易顺差或受春节错位影响较1月有所下滑，但应依然强劲，一定程度上抵消了资本流出的影响。
中国民生银行首席研究员温彬表示，自去年以来，受人民币汇率贬值影响，我国外汇储备余额持续下降，特别是去年11月至今年1月，月均外汇储备下降近1000亿美元。2月外汇储备较上月下降285.72亿美元，大幅收窄，主要因人民币汇率阶段性企稳所致。今年春节以来，人民币对美元离岸和在岸汇率联袂反弹回升，企业和居民结售汇意愿平稳，因季节性和恐慌性购汇需求下降，促使外汇储备降幅收窄。从下一阶段看，美联储继续加息预期减弱，预计人民币对美元汇率在目前水平下弹性会增加，外汇储备不会重现前几个月快速收缩的情况。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，2月因春节假期使得工作日减少，因此外汇交易量大幅下降。此外，美元指数明显回落，加上央行逆周期宏观审慎管理政策以及近期加强与市场的沟通，一定程度有助稳定汇率预期，缓解资金外流。
谢亚轩表示，观察2月外汇储备变化，还应考虑美元回落，欧元、日元相应升值带来的汇率损益，这部分折算大致“贡献”150亿美元左右。
谢亚轩认为，3月，央行与市场沟通的效果还将进一步显现，外汇储备降幅有望继续减小。此前市场对居民蜂拥换汇过于恐慌和担忧了。从外部因素看，在疲软经济数据下，美元指数走弱，美联储持续加息预期减弱，未来将显著缓解包括中国在内的新兴市场货币贬值和跨境资本外流的压力。
民生证券宏观研究员张瑜认为，汇率短期企稳，外部压力明显降低，内部稳增长偏好回升。从外部来看，本月欧美日三大央行会议齐聚头，皆有边际宽松预期。首先，欧洲经济步履蹒跚，银行业风险加大，已有部分欧洲银行的个人账户达到实质性负利率，3月会议QE加码预期高涨。其次，日本QE刺激不得力，目前央行超额准备金高企，并未有效流向实体；同时，日元升值资本市场动荡，政客频频发言表态，3月会议也有加大刺激的预期。最后，美国经济虽然相对最好，但也只是“看起来完美”。就业结构不均衡及工资薪金增长低迷、主要前瞻投资指标疲弱等现状并不能很好承受紧缩之重；另一方面，欧日宽松之药不能停，美加息溢出效应将格外大，目前3月加息概率所剩无几。从内部来看，对单边产能出清担忧在降低，1月信贷、传统工业品价格等高频数据显示一定弱企稳迹象。
招商银行资产管理部高级分析师刘东亮称，2月份人民币汇率平稳并出现小幅升值，决策层不断释放维稳信号，有利于稳定资本外流。当月国际市场美元先跌后涨，总体变动不大，预计外储估值波动相对也小。期内央行干预力度不大，故对外储消耗较少。预计未来外储将保持缓慢下降的趋势。
德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示，美元在2月走弱，中国春节假期工作日减少以及海外投机盘受挫等因素，帮助外汇储备在2月降幅减缓。不过整体来看，资本外流压力仍然存在。
华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭此前也表示，预计2月份外汇储备下降势头可能有所稳定，受春节长假因素影响，工作日偏少，换汇需求在长假前1月份也有提前释放。
清华大学经济学研究所所长刘涛雄上月接受媒体采访时表示，“外汇储备属于国家主权财富，其投资特点是低风险低收益，因此持有过多的外汇储备对国家来讲并不经济。”刘涛雄认为，我国外汇储备的逐步下降是发展中的一个必然过程，巨额外汇储备是过去我国长期国际收支不平衡的结果，维持那么高的巨额外汇储备既不合算也没有必要。外汇储备的下降实际上也意味着对外资产的持有由中央银行逐步地转向了社会和民间。
刘涛雄分析，从未来看，我国外汇储备进一步下降是个大概率事件。因为保有外汇储备的最主要目的，在于应对外汇市场和国际收支的过度波动，目前外汇储备量还有足够的下降空间。
延伸阅读：
深圳商报：外汇储备会保持合理水平
Fx168：瑞讯银行：中国2月外汇储备下降
中国金融信息网：外汇储备下滑态势改观人民币贬值压力缓解
中财网：中国外汇储备是如何消失的？
新快网：2月外汇储备降幅继续放缓
中国经济网：2月外汇储备下降规模收窄
证券时报：2月外汇储备降幅大幅收窄汇率短期企稳
新华社：2月我国外汇储备降幅继续放缓
