2024年10月10日，中国人民银行发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。10月18日，中国人民银行与中国证券监督管理委员会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》（以下简称《通知》），向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。作为中国人民银行首次推出的支持资本市场的货币政策创新工具，互换便利工具的快速推进体现了监管层对稳定资本市场、提振投资者信心的高度重视。笔者拟分析这一政策工具对不同参与主体及资本市场的潜在影响。

互换便利工具对不同主体资产负债表的影响

互换便利的本质是央行为非银金融机构提供新的融资渠道，业务操作分为三个流程，分别是：互换，即中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易；融资，即金融机构互换便利获取的高流动性债券只能用于银行间市场的质押回购融资，不得卖出；投资，即金融机构通过互换便利获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。