近期，铜等大宗商品价格飙升，中企前几年在海外进行铜矿收购的战略布局价值凸显。而中国五矿集团公司（以下简称“中国五矿”）牵头收购的拉斯邦巴斯铜矿（Las Bambas），是中国企业主动利用全球行业调整和国际企业变动的商业机会完成境外收购的典型案例。该项目以70.05亿美元完成股权交割，刷新了当时中国金属矿产企业境外收购的最高纪录。中国工商银行等四家中资银行筹组了约70亿美元银团贷款支持了这一跨境并购。该项目是中资银行首次独立组成银团，牵头百亿元量级的跨境收购，并实施了跨国矿产项目融资业务。即使是今天，其依然在业内具有标杆意义。本文从跨境项目融资角度，复盘该并购项目从启动到融资落地的全过程，以期为正在境外开展收购和项目融资的企业提供镜鉴。

并购背后的商业逻辑

拉斯邦巴斯铜矿位于秘鲁南部，是当时全球最大的在建铜矿项目。该铜矿资源丰富，矿石品位高，无有害杂质，属颇受市场欢迎的优质精矿，且易于开发。拉斯邦巴斯铜矿原所有人为瑞士嘉能可-斯特拉塔股份有限公司（Glencore Xstrata，以下简称“嘉能可”）。嘉能可之所以要卖掉该项目，首先是出于自身要通过全球并购反垄断审查的需要。嘉能可是全球大宗商品交易巨头和全球领先的商品生产商和交易商。2012年，其收购全球第五大矿业公司斯特拉塔，拉斯邦巴斯铜矿项目即是原斯特拉塔旗下的项目。当时要完成该收购，须获得欧盟、南非和中国等国家/地区相关监管机构的反垄断审批。为消除潜在的垄断影响，我国商务部提出限制性批准条件，要求合并后的嘉能可须在指定时间内剥离拉斯邦巴斯项目全部权益，否则将无底价拍卖其他四个铜矿项目之一。此外，嘉能可还有以下几方面的考虑：一是收购斯特拉塔之后，嘉能可债务将激增，需要加快剥离拉斯邦巴斯项目以获取大量现金改善流动性和安抚股东；二是拉斯邦巴斯项目为绿地矿山，仍需大量资本投入，不符合其作为大宗商品交易商的核心策略；三是出于国际评级考虑：穆迪曾警告，持有拉斯邦巴斯项目虽有利于嘉能可的长期增长，但很可能影响其当前的国际评级。综上，嘉能可在2013年5月宣布完成收购斯特拉塔项目后，于7月15日正式公告出售拉斯邦巴斯项目。