8月，美联储发布了新的《长期目标和货币政策策略声明》。其中一项重要变化，是提出了“长期平均通胀目标制”，将2%由通胀目标的“上限”改为“均值”。这意味着，联储将允许通胀在今后较长时间内超过2%，以补偿自全球金融海啸以来美国通胀率长期低于2%的缺口。面对新冠疫情对全球经济的冲击，美联储的新货币政策框架允许其在今后相当长的时间保持宽松政策，以专心致力于促进就业、刺激经济增长。然而，历史数据表明，美国通胀长期低迷有诸多结构性因素，并非简单的周期性现象。如果相关的结构性问题得不到解决，美联储的宽松政策倒有可能带来一系列的副作用，甚至形成更大的通缩压力。

美国低通胀的原因分析

美联储的通胀目标所针对的是核心个人消费支出价格平减指数（Core PCE Deflator）。就历史数据来看，自1995年以来的25年里，美国核心PCE通胀的均值仅为1.71%，其间仅有25%的月份（77个月）曾达到或超过2%的目标（见图1）。在2008年9月金融海啸发生，美联储推出接近零利率及量化宽松政策之后的12年里，美国核心PCE通胀的均值仅为1.57%，其间也只有10%的月份（15个月）曾达到或超过2%。