构造贸易：面具下的假象

深港两地货物“兜圈”。位于深圳的保税区内企业将黄金、集成电路等体积小、货值高、易转手的商品，未做任何加工处理，在保税区与香港之间重复兜圈运输，构造境内外货权转卖业务，借此滚动套开银行信用证，达到循环套利、套汇的盈利目标。这种保税区企业利用货物在保税区与香港之间的重复兜圈，被俗称为货物“一日游”。例如：深圳保税区A公司从境外进口体积小、价值高的电子元器件，未做任何加工处理直接出口到香港；随后，A公司向银行提交相关单据，将先行等额资金购买的理财产品做质押，以全额保证金在银行开立远期信用证，受益人为境外关联公司；境外公司在信用证贴现后再将资金汇回A公司，如此重复操作，循环套取利差收益。

幕后“推手”

无论是货权凭证循环买卖或者深港两地货物“兜圈”，两种类型的构造贸易均缺少正常转口贸易的交易需求（规避贸易壁垒限制、控制交易成本、规避交易风险及开拓市场等）。显然，转口贸易中存在构造贸易的异常情况，有着另外的“幕后推手”。

利益驱使。从企业角度看，在人民币升值预期增强，存在境内外利差，且境内融资难度大、成本高的背景下，企业利用构造贸易，通过货权凭证买卖或货权境内外转手，在境外低成本融入资金，可获取一定的利差、汇差收益。

需求催化。从银行角度看，借助企业的“构造贸易”，推销高息揽储的组合型融资产品，可迅速扩大银行的存款规模并提升其中间业务收益，并可满足其在资金紧张情况下存贷款指标考核的需要。

渠道契合。从转口贸易的流通渠道看，转口贸易具有上下游交易对手均在境外，货物流与资金流不匹配的贸易特征，交易的真实性难以追踪判断。这有利于企业构造贸易，通过单证表面相符，不断增加流转次数，达到逃避监管、循环套利的目的。

负面影响

构造贸易的大量存在，脱离了实体经济的运行轨道，扰乱了正常的货物贸易秩序，严重影响了贸易数据的真实性和准确性；同时也加剧了国际收支失衡，并为异常跨境资金提供了便利通道，积聚了金融风险。

抑制实体资金需求。构造贸易投机取巧实现融资套利的示范作用，会鼓励企业弃实向虚，使大量资金从实体经营企业抽出，投向虚拟的投融资活动，从而挤压外贸经营活动的实际资金需求，抑制实体经济和外贸的发展。

加大银行系统性风险。构造贸易在贸易过程中产生的大量结算资金，会直接导致银行存款的急升。新增存款又会扩大银行的贷款规模，重新投向虚拟经济，从而扩大银行的信用杠杆，引发存贷比虚增并产生泡沫，导致信贷风险的积聚。

虚增外贸统计数据。构造贸易只是利用了一张真实的货权单证，并没有真实的贸易背景。其在不断重复循环操作后，会泡沫式地创造出大量的贸易额，迅速放大转口贸易规模，虚增外贸统计数据。这会直接影响宏观经济调控和决策。

加剧国际收支失衡。利用构造贸易融资套利的行为，实质上是利用境内银行的信誉到境外举借外债，变相扩大了短期外债的规模，并利用国内外的利差及本外币的汇差套利进行投机，加剧了热钱流入，助推人民币升值。

为有效遏制构造贸易跨境投机交易，近期，外汇检查部门果断采取了相应措施：一是筛选异常企业开展专项检查，严厉查处企业和银行等市场主体虚构交易违反外汇管理规定的行为；二是通过窗口指导方式，提示银行金融风险，严控虚构贸易背景的融资和套利行为；三是加强与公安、海关、工商等部门的沟通协作，形成监管合力。一系列管控措施的实施，严重打击了虚假转口贸易，挤压了转口贸易虚高的水分，有效防范了外汇收支的潜在风险。

作者  张旻  陈孟   国家外汇管理局管理检查司