央行宣布调整报价机制 首日人民币中间价降逾千点

人民银行今日发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，人民币中间价大幅下调逾千点，今日中间价创2013年4月25日来新低。

为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

8月11日，人民币兑美元中间价报6.2298；上日中间价报6.1162，收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅。

美元兑离岸人民币盘初飙涨0.45%，至6.2438。在岸人民币兑美元开盘下跌0.7%，至6.2550，或为2007年4月来最大当日跌幅。

8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），人民银行解释这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。

人民银行表示，完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

人民银行指出，2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

伴随着资本项目的进一步开放，中金公司研究报告表示，主动性贬值其实有利于消除部分贬值预期。人民币贬值有利于刺激经济，可能使境外机构对人民币资产的信心可能会在未来一段时间逐步增强。在贬值后，如果未来开放国内债券市场，那么在汇率对冲成本下降后，人民币资产吸引力实际增加，有利于增加境外机构对国内债券的投资力度。因此，长远来看，这次主动性贬值有利于吸引海外资金，只要海外市场相信人民币不会一直持续贬值。

考虑到市场对美国在9月份加息有不低的预期。如果人民币汇率要现在贬值，并在未来一段时间重新稳定汇率(也就是一次性而不是渐进性贬值)，可以掌握更大的主动权，避免美国加息对人民币汇率和资金流动更大的影响。何况SDR的评估在今年年底，央行仍有足够的时间来进行更多汇率方面的改革和资本账户的开放来争取加入SDR。

人民银行表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

同时，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。

历次人民币汇率改革对市场的影响

附机构点评人民币中间价大幅下调:

民生宏观(朱振鑫、张瑜)：为了稳增长，央妈对汇率忍痛割爱。

① 人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。

② 人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。

③ 稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。

招商宏观（谢亚轩）：选择此时增强中间价弹性 稳增长目的不言而喻

① 中国人民银行于今日公告完善中间价报价机制，此举是扩大人民币波动区间的重要安排。扩大人民币汇率波动区间可以通过两种方式实现：一是扩大每日波幅，二是加强中间价的弹性。从过去情况看，如果中间价报价机制弹性偏低，即期汇率波幅扩大对增强人民币汇率波动性的效果会受到影响。例如，7月以来极为稳定的人民币兑美元即期汇率。

② 选择在此时增强中间价弹性，稳增长目的不言而喻。去年以来，美元与非美货币走势分化，以往人民币一篮子货币中美元权重偏高，这导致人民币相对于全球多种货币较为强势，人民币实际有效汇率大幅升值。人民币保持坚挺对我国出口带来了一定压力。

③ 央行完善中间价报价将弱化人民币钉住美元程度，这意味着未来人民币兑美元汇率的波动幅度加大，进一步增强人民币波动性。

兴业银行(首席经济学家鲁政委)：人民币汇率中间价大贬1000点 促使经济复苏和去杠杆

2012年以来，一直认为汇率是制约中国经济的命门，如果此次市场化贬值成趋势，将有助于改善中国总需求，企业盈利改善，促使中国经济尽快复苏和去杠杆，更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。若幅度足够，中国经济通缩状态也将改观。

招商银行（高级分析师刘东亮）：第一点，人民币对美元中间价大跌说明前期货币政策、财政政策的效果不尽如人意，轮到汇率政策登场；第二点，此番调整侧面印证经济硬着陆风险加大，符合之前的一贯预期，期待经济见拐点的将会失望；第三点，中间价调降1.86%侧面印证经济硬着陆风险加大，但汇率贬值2%本身对经济刺激不大；预期在岸人民币会有一轮持续的贬值，幅度可能在5%以上；第四点，贬值将受到央行的密切关注和调控，预计可控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值；最后他表示：为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。

交银国际（分析师李苗献）表示：汇率贬值是有效的宽松措施。从PPI的持续负增长和出口的走弱来看，继续维持人民币汇率强势的成本越来越高。有观点称为了使人民币在下半年顺利加入SDR，人民币有必要继续维持强势，但实际上一国货币纳入SDR的条件里根本就没有汇率必须持续强势这一条，相反IMF始终强调的是人民币加入SDR的短板在于其自由可兑换程度不高，因此人民币没有必要为了加入SDR而刻意保持强势。另一方面，如果汇率该贬不贬，则市场对于人民币的贬值预期将始终存在，这会促使资金持续流出，同时持续消耗中国的外汇储备，实际上央行最新公布的7月外汇储备规模确实是在继续减少。

对外经济贸易大学（金融学院教授丁志杰）表示：过去中间价与交易价关系不大，波幅主要对日内交易有影响，产生折返跑现象。这次改革提出以上一日收盘价为基础，使得汇率日间变化出现连续性，约束了央行可能的过度干预中间价行为，给市场发挥作用提供了空间，2%的波幅会因此显现出更大的弹性。他表示今日中间价调整属一次性修正，不能误读为官方引导贬值或市场预期贬值的信号，离岸市场反应过头了。央行此举有着重大的意义：1汇率形成机制市场化的重要一步；2一次性消除中间价的政策性扭曲；3提升国内市场对人民币汇率的定价权；4为在SDR谈判中争取主动；5提高汇率弹性，释放经济活力。

中金债券点评：预计本次贬值是一次性而非渐进性，因渐进性贬值跟渐进性升值都容易引发套利和增加汇率管理成本。7月经济疲弱，央行会继续注入流动性来对冲贬值后短暂负面流动性影响。债券牛市在未来一段时间依然可以延续，今天汇率贬值实际上是消除了债市未来面临的隐忧。

方正证券（首席宏观分析师郭磊）认为，新兴市场增长放缓和美元加息预期之下，全球资本基本上是一个抛出新兴市场资产、抛出大宗商品的节奏，新兴市场扛不住压力已经竞相贬值， 包括巴西、南非、土耳其、智利等国，汇率都出现了剧烈波动。他并指出，“中国如果不进一步推动汇率市场化改革，则无论经常账户还是资本账户都会面临逐渐上升的压力。这次人民币在完善人民币中间价报价的过程中，中间价实现一次性贬值约2%，在意料之外，但在情理之中。”

中国社科院（张明）指出：在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时，央行出了大招，中国汇率政策变得更为重视人民币有效汇率的稳定。8月11日央行的改革举措，一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定，二是改善了汇率中间价形成机制，恰好是对上述缺陷的弥补。央行出台这一措施的背景，一是出口增速表现持续不尽如人意；二是短期资本持续外流。

交银资管（高级分析师陈鹄飞）称，8月11号在股市、汇市开盘之前，央行公布超常规增长（可能含债务置换、证金公司委贷）的货币信贷数据，第一时间强化市场预期管理，向市场实时传递了中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变。其次，官方首度宣布汇率中间价大幅贬值2%左右，通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性，加大境外热钱做空中国股市的套汇成本，弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力。

德国商业银行(驻新加坡经济学家Zhou Hao)表示，中国央行(PBOC)意外以创纪录的幅度下调人民币汇率中间价，此举旨在解决与人民币纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)相关的操作问题。国际货币基金组织强调了在岸人民币(CNY)和离岸人民币(CNH)的差距、在岸人民币交易时间短、在岸人民币市场流动性差，这些操作问题使得人民币很难纳入SDR。Zhou Hao预计，人民币汇率将更加市场化，未来在岸人民币和离岸人民币的市场波动将显著加剧。

加拿大皇家银行（资本市场驻香港的亚洲外汇策略负责人Sue Trinh）表示，从实际有效汇率看，人民币此前被高估，中国央行周二的举动让人民币汇率朝着更符合基本面所反映的水平更近一步。中国扩大人民币波动区间的可能性下降，因新的“中间价报价”允许人民币进一步贬值。

日本第一生命经济研究所（新兴市场经济学家西浜徹）称：人民币贬值给亚洲货币前景蒙上阴。人民币贬值是中国经济需要刺激措施的一个迹象。考虑到许多亚洲新兴经济体都与中国有密切的贸易往来，这样的一个迹象暗示这些新兴市场货币前景“动摇”。

瑞典SEB银行（策略师Sean Yokota和Peiqian Liu）发布研究报告，将人民币兑美元汇率年终预期从6.20元兑换1美元下调到了6.40元兑换1美元。报告还称，鉴于人民币一直扮演的稳定靠山作用，亚洲货币应会跟随人民币走低；菲律宾比索、泰铢和新元由于高估程度最高因而调整幅度也会更大。

中国人民大学（国际货币研究所副所长、财政金融学院教授涂永红）表示，从国际收支角度看人民币应该贬值。7月出口严重负增长以及中国较大的进出口需求弹性，变动汇率绝对是改善贸易收支的有效手段。目前应该考虑人民币适当贬值。

国泰君安宏观分析师任泽平指出：此次人民币贬值为正常的修复前期高估部分，而非竞争性贬值，有助于缓解出口压力。考虑到贬值和降息对稳增长的替代性，此次贬值将缓解货政压力。未来人民币仍存3%贬值空间，资本外流压力仍在。

附件：人民银行就完善人民币汇率中间价报价机制答记者问

一、为什么选择当前的时机完善人民币兑美元汇率中间价的报价？

当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

二、为什么8月11日人民币兑美元汇率中间价较8月10日中间价出现接近2%的变动？

我们注意到8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

三、下一步推进汇改有什么安排？

未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。