中国人民银行3月15日宣布，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。央行负责人指出，扩大汇率浮动幅度有利于企业和居民更加重视汇率作为市场资源配置中的价格要素的作用，提高资源配置效率。那么如何看待汇率波动幅度的扩大？银行、企业都准备好了吗？

 

时机选择较好

 

交通银行发展研究部鄂永健博士认为，此次汇率波幅扩大的时机选择较好。此次央行扩大人民币汇率波幅，是在市场对人民币汇率走势存在一定分歧、资本流入放缓的背景下推出的，选择这一时机进行改革，能有效避免波幅扩大后立即出现明显升值或贬值的现象。

 

他指出，增强汇率弹性，促进人民币汇率形成有升有贬、波动运行的格局，是在我国出现经济增速放缓、国际收支趋向均衡等宏观经济条件变化后的顺势之举，有利于保持对外贸易和国民经济的稳定增长。

 

对于市场关注的2%的汇率波幅，鄂永健认为，从世界角度看并不大，不会对企业和金融机构带来显著冲击，并会促使企业和金融机构提高风险意识，积极运用各类工具进行汇率风险管理。

 

他特别指出，在跨境资本流动日益频繁的情况下，汇率、利率市场化和资本账户开放改革之间关系紧密，应协同推进；下一步汇改的重点应是丰富外汇市场产品、进一步完善市场基础建设，年内存款利率上限也有望进一步放开，部分领域的资本账户开放亦会加快推进。

 

释放企业需求

 

汇率波动是否会使企业加大规避风险的意识呢？长期从事外汇交易的蒙特利尔银行专家王子鸣认为，对于广大外贸企业而言，即使是在人民币汇率基本稳定的区间，也绝不表明面临的人民币汇率风险趋于减少，更何况可能出现的宽幅震荡。因此，企业必然会面临越来越大的外汇风险。

 

他提示企业，不能寄望监管者主动为经济主体继续创造平稳的汇率环境。面对未来人民币汇率波动幅度明显扩大的趋势，企业必须比过去更积极地对冲面临的汇率风险，提高人民币外汇风险的对冲比例，积极利用外汇市场锁定外汇成本。

 

具体到对冲工具的选择上，王子鸣认为，由于人民币单边升值预期的逐步消失，市场波幅逐步扩大，人民币外汇期权作为外汇风险对冲工具的吸引力将大大提升。外汇期权与外汇远期比较，成本无疑将更高，但是它使风险对冲者保留了在未来汇率波动中获利的可能性。人民币外汇期权产品推出已近3年的时间，但受制于人民币波动幅度较小和单边升值预期强烈的现实，一直没有在客户端得到充分的重视。本次人民币扩大波幅后的市场表现，充分预示了将来人民币双向波动的市场情景，同时也对市场进行了一次生动的风险教育。这可能使人民币外汇期权产品成为可以与外汇远期产品并驾齐驱的风险对冲选择。

 

另外，货币掉期也是企业可以考虑的选择。货币掉期属于外汇衍生产品中较复杂的交易产品。对于既有美元又有人民币需求的企业来说，货币掉期交易是比较好的对冲利率风险的工具。目前交换本金方式可以多样化，这给企业提供了更多的交易选项，有助于鼓励企业接收和熟练使用货币掉期工具去规避风险。

 

他还建议外贸企业，充分利用人民币国际化进程，通过在贸易结算中更多使用人民币，丰富对冲汇率风险的手段，进一步降低汇率风险。

 

完善避险利器

 

企业锁定风险需求加大，银行是否准备好了呢？中信银行金融市场部朱阳博士认为，目前外汇市场上已形成外汇即期、远期、掉期、期权、货币掉期的完善外汇产品链条，足以使企业更好地规避风险。

 

外汇掉期业务自2007年在银行间外汇市场推出以来，获得了巨大的发展，商业银行的代客远期结售汇交易都是通过外汇掉期进行风险对冲平盘的。随着市场的发展，商业银行和客户对外汇掉期的定价、交易及风险特征已十分了解，外汇掉期交易已经成为银行间市场除即期交易外最重要、接受程度最高的交易产品。

 

朱阳进一步指出，市场的变化，对于银行，也是一次新的业务契机。

 

按照外汇局的最新管理规定，取得对客户远期结售汇业务资格的银行及其分支机构，就可自动取得外汇掉期、货币掉期业务资格，无需再次申请备案。这可以更好地便利商业银行开展业务，支持银行服务实体经济。特别是在外汇局进一步简化外汇掉期业务的准入管理后，势必有更多会员机构进入外汇掉期市场报价和交易。参与者范围的扩大将极大拓展银行间外汇掉期市场的深度，推动市场保持快速发展；同时，更多的金融机构进入外汇掉期市场，也预示着这些机构背后的客户可以更便利地参与外汇掉期市场交易，对冲远期结售汇业务风险，从而提升客户的汇率风险管理能力。

 

在人民币外汇期权交易上，外汇局支持银行完善期权业务定价和风险控制，促进银行准确识别、计量和管理汇率风险。银行可以自主选择合理、适当的方法和参数，计量期权Delta头寸，并纳入结售汇综合头寸统一管理。以前，银行每日重估期权组合并制作报表的估值曲线由中国外汇交易中心提供，包括即期汇率和远期汇率曲线、本外币利率曲线和波动率曲线等数据。这种安排可以保证各机构使用统一的重估曲线，但是由于数据量很大，交易中心提供的数据曲线难免跟银行内部使用的重估数据有所差异。现在将重估曲线的决定权交回给市场成员，市场成员能够按照与内部统一的市场重估曲线进行管理，使银行对期权组合管理更加科学统一。

 

市场继续再完善

 

王子鸣认为，央行本次扩大汇率波幅的改革，也增强了市场参与者对外汇市场加快改革步伐的预期。此次改革，体现了央行从外汇市场中撤出“有形之手”的决心，是人民币外汇交易机制向市场化迈进的巨大一步。

 

从短期均衡来看，由于此次改革使外汇市场中的人民币升值投机迅速消退，市场会进入相对均衡的状态。但是从中长期看，扩大波幅本身没有从根本上改变我国外汇市场的外汇供需体制。目前的市场机制，主要反映了经常账户下的外汇供求状况，因此很难摆脱人民币汇率随着经常账户变动出现单边走势的趋势。要实现人民币汇率的真正均衡，外汇市场必须反映包括资本账户下的外汇供求。而现实情况是，资本项目下的外汇需求尚未得到充分体现。具体而言，中国企业和居民持有外汇的意愿偏低，这与国内外汇利率水平偏低，缺乏投资渠道不无关系。要释放市场被压抑的外汇需求，资本账户开放改革是不能回避的话题。王子鸣说，可喜的是，监管当局今年来不断推出这方面的改革措施，促进了外汇市场发展。如2月28日，外汇局上海市分局发布的《关于印发支持中国（上海）自由贸易试验区建设外汇管理实施细则的通知》，不但涉及到了经常项目下的单证简化、集中收付汇与轧差净额结算、融资租赁租金收取，而且还包括了资本项目项下FDI若干外汇政策优化、对外担保、对外债权管理等。政策同时适度放开了大宗商品衍生品交易涉及的外汇市场业务，银行可以依据相关政策为区内企业办理大宗商品衍生品交易和相关结售汇服务。该《通知》对贸易和投资的便利，以及对金融租赁行业和大宗商品交易的促进作用十分明显。

 

同日，中国银行与上海江铜国际物流有限公司通过合作，成功叙做了自贸区首笔大宗商品衍生品交易，为自贸区企业打通了国际大宗商品套期保值交易通道。上海自贸区进行的外汇试点，指向了一个能更加全面反映外汇供需的市场。