2012年11月1日，交通银行在全国银行间债券市场成功发行了人民币30.3355亿元的信贷资产支持证券。这是自今年5月中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和财政部三部委联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》后，首单由全国性股份制商业银行发起设立的证券化项目。为此，本刊记者专访了交通银行投资银行部副总经理王忆军，分享交通银行首次尝试信贷资产证券化的经验体会。王忆军认为，虽然本次项目发行总金额仅为30亿元，相对交通银行的总资产规模来说并不算大，但本次成功发行，对推动交通银行的转型发展和管理提升、丰富监管资本和资产负债管理工具、多元化融资渠道等仍有重要意义。

 

C=《中国外汇》 W=王忆军

 

C：交通银行在全国银行间债券市场成功发行信贷资产支持证券，受到了业内的普遍关注。交通银行为本次资产证券化项目做出了哪些准备？

 

W：交通银行为本次首单信贷证券化项目的发行做了充分准备。在证券化项目试点申报之初，即严格比照《信贷资产证券化试点管理办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》等相关法律法规要求，以及2012年5月份人民银行、银监会、财政部三部委通知要求，高起点、高标准推进交通银行信贷资产证券化业务相关制度办法与操作流程的制订、信息技术系统的开发、业务骨干人才的锻炼培养等相关配套工作，力求打造精品项目，在信贷资产证券化创新业务领域实现率先突破。

 

本次项目聘请了中诚信、联合和中债资信三家评级机构，最终的分层结果遵循三家评级机构中最严格的标准，充分保证了投资者的利益。同时，交通银行还严格按照三部委通知的要求，自持了总规模5%以上的次级档，保证了发起机构和投资者利益的一致性。此外，交通银行通过严格的招标程序，选定了中海信托作为发行人。海通证券、国泰君安和中信证券作为本次项目的联席主承销商，交通银行的战略合作伙伴——香港上海汇丰银行有限公司担任了本次项目的财务顾问，北京市中伦律师事务所作为法律顾问，德勤华永会计师事务所作为会计与税务顾问，中国农业银行作为资金保管机构。高素质的第三方，也为交通银行完成本次项目奠定了良好的基础。

 

在发行阶段，以与市场投资机构广泛交流、深入推介资产证券化产品为目标，交通银行连同发行人和主承销商，在获得人民银行准予市场发行后，进一步开展了为期两周的正式路演，向北京、上海和深圳三地的机构投资者积极推介本产品。最终发行获得了投资者的充分认可，公开发售的三个档级获得了市场的踊跃认购，为交通银行获得了有竞争力的融资价格。

 

C：您能否介绍一下证券化发行的具体情况，包括投资者认购、销售及资产池的情况？

 

W：本次发行的资产支持证券共分四个档级。其中优先A-1档为固定利率，到期一次还本，AAA评级，金额为8.5亿元人民币；优先A-2档为浮动利率，过手型，AAA评级，金额为16.1亿元人民币；优先B档为浮动利率，过手型，A+/A-评级（中诚信和联合评级为A+，中债资信评级为A-），金额为3.1亿元人民币。以上三档在银行间债券市场以簿记建档、集中配售的方式公开发行。次级档未予评级，除了交通银行自持部分外，其余部分采用定向发行的方式发售。其中，优先A-1档发行利率为4.2%（固定利率），优先A-2档发行利率为4.4%（一年定存利率+基本利差1.40%），优先B档发行利率为6.0%（一年定存利率+基本利差3.00%）。

 

本次发行得到了投资者的充分认可和踊跃认购，总规模30.3355亿元的信贷资产支持证券，吸引了三十多家机构投资者参与本次交易。投资者包括银行、基金、证券公司和保险资金，其中保险资金是在相关政策允许后首次参与投资证券化产品。

 

本次项目中优先A-1档是一个预期到期一次还本付息的档级，其基本特征与国内发行较多的短融相似，投资者接受度更高。最终优先A-1档获得1.81倍的超额认购。优先A-2档为过手型，认购情况也不错，最终获得1.35倍的超额认购。优先B档和次级档为优先档提供内部增信，现金流分配顺序上略后于优先档，相对收益率较高，吸引了不少追求较高收益的机构投资者参与。优先B档最终获得了2.77倍的超额认购。次级档除交通银行按照监管规定自持总规模约5.4%外，其余均向市场投资机构出售。

 

本次项目的基础资产均为交通银行的优质企业贷款，共有60笔贷款，涉及到34个借款人。基础资产分布于7个省市和自治区，既有北京、上海等经济发达地区，又有湖北、河南等中部崛起区域，还有国家政策重点扶持的新疆地区，有着良好的地域分散度。按中诚信结构融资行业分类标准，资产池分布于13个行业；按联合和中债资信行业分类标准则分布于16个行业，行业分散度也较好。北京等区域的部分央企借款人单户贷款金额较大，占比相对较多；但借款人信用级别较高，一定程度上缓释了借款人集中度风险。

 

C：您认为，交通银行本次信贷资产证券化项目的主要亮点体现在哪些方面？

 

W：本次项目的最大亮点是资产池的选择立足于促进国家产业结构的调整升级。其具体体现在：支持战略性新兴产业、“三农”及“中小型企业”发展，支持新疆等国家重点扶持区域发展，包含国家重大基础设施项目和“节能减排”项目贷款，但不含任何政府融资平台贷款和房地产开发贷款。在项目执行过程中，注重引进财务顾问的国际项目经验，采用“反向询问/动态监控”的基础资产选择和交易结构设计方式，遵循“以销定产”的思路，从市场需求出发，从证券化业务的本质出发，严格设定基础资产选择标准，充分考虑现金流匹配和本金偿还分布情况，根据投资者偏好，力求设计出一款结构简单又深合市场需要的证券化产品。

 

得益于本次项目质量过硬的资产池、合理的结构设计、广泛的市场沟通，交通银行作为发起机构和服务机构的声誉以及扎实充分的路演推介工作，使本次交易的发行获得了投资者的充分认可。在认购的机构投资者中，首次有保险资金参与投资。这是自2005年我国推出信贷资产证券化试点以来，首单保险资金投资信贷证券化产品，也是保监会10月份颁布投资新规以来，保险资金投资范围的首次实质性突破。

 

C：本次信贷资产证券化项目对于交通银行的意义是什么？

 

W：信贷资产证券化不仅有助于商业银行优化资产负债结构、提高信贷管理水平、缓解资本补充压力，对促进商业银行的业务转型，加快资产流速，走低资本消耗、集约化发展道路也具有重要意义。

本次项目30亿元的发行总金额相对于交通银行的总资产规模来说并不算大，但本次成功发行，对推动交通银行的转型发展和管理提升，包括建立证券化业务平台和储备人才资源，丰富监管资本和资产负债管理工具，多元化融资渠道等，依然有着重要意义。

 

C：对未来继续推动信贷资产证券化交通银行还有哪些设想？

 

 W：国内商业银行很早就开始研究资产证券化的问题，监管部门也在积极推动这项工作。交通银行一直是信贷资产证券化业务领域的积极参与者和试点推动者。今后，交通银行将继续在监管部门的支持下，积极会同国内相关市场机构，共同探索和推动包括不同基础资产类型、不同结构融资品种的资产证券化研究试点工作，推动交通银行在资产证券化创新业务领域形成特色和优势。