贸易融资中新风险的管理
卢力平：各位代表大家下午好，以前的时段由专家、学者、官员和金融家，谈了有关人民币以及金融风险这方面的理论、政策，也谈了一部分实务，还谈了一部分对形势和市场的评价。下面这个时段主要是偏重于对实务的讨论，今天请来的四位嘉宾有三位是银行家，还有一位是企业家，现在让几位分别做一个简单的自我介绍。
郑纯玲：大家下午好，我是来自百事公司的，从上海过来，我主要负责百事公司亚洲、中东、非洲资金部。我来上海以前主要负责百事公司欧洲资金部，所以等一下如果有时间的话，也跟大家分享一下我在不同国家的经历，怎么看外汇，和在企业中我们怎么控制风险，以及基金集中管理的概念。
邵传华：大家好，我来自中信银行国际业务部，叫邵传华。
杜云飞：大家下午好，我来自中国民生银行贸易金融事业部的，做这个领域时间比较长，大概有20年的经验，这个过程中主要是做市场开发的工作，当然也涉及到了风险控制领域，谢谢大家。
刘雪毅：各位好，我来自法国兴业银行中国有限公司的刘雪毅，目前负责中国的贸易公司部门。非常高兴今天有时间和大家一起分享关于贸易风险管理这个话题，谢谢。
卢力平：谢谢四位嘉宾，这个时段的会议安排主要是考虑在金融服务和贸易融资方面有什么创新，在风险管理方面有什么工具。先请百事资金总监从企业的角度谈谈资金集中管理或风险管理方面的感受经验和方法。
郑纯玲：当看到这个话题的时候想跟大家分享一下，关于百事通过中央化运作的好处，也会谈一下关于现金池及外汇风险管理方面的东西。我主要负责外汇管理方面，从百事可乐的角度来说，如何管理风险即中央化管理，百事在200多个国家都有运作，我们是线性管理，是中央性的管理执行。主要是在欧洲，欧洲有总部，在伦敦也有一个，我负责欧洲，包括东欧和西欧。最近我又到了上海，主要负责在亚洲、中东、非洲资金部的部门。如果你说这么多复杂的地域，为什么设在了上海，可能人们觉得这个地区应该设在香港，或别的地方。我们选择和运营业务近一点，有很多运作都在上海。这主要有四、五个目标，这些都是跟公司运营业务是联系在一起的。
从流动性管理这个角度来说，我总结的时候非常简单，一要确保运营业务在适当的地方和适当的时候有资金，二要有合适的币种，我们现在讨论这个问题是如何把现金管理中央化，百事是跨国公司，每一个美元都是来自于每天日常交易，而且日常交易中每一瓶可乐只有几美分。那么每天的现金管理，是通过现金管理的技术帮助业务更好的管理，百事给他们更好的技术，银行帮助他们做到这一点。
还有非常重要的一点就是风险管理，我们在不同的国家运作，经营不同的币种，所以我们要确保中央化管理，所以新的功能是我们把全球的风险都控制好，要做好任何货币方面的套期等等。比如，有的时候我们卖欧元买英镑，也可能有的时候是买英镑卖美元，我们要从头寸的角度来考虑，在做衍生品的时候从头寸的角度来看怎么样套期保值。我们把银行的管理中央化，这样公司有讨价还价的能力。同时我们的职能是帮助业务选择哪个是很好的国际银行，同时还要把所有的政策中央化，确保运营部门知道在资金流动性、现金管理、风险管理等如何运作，以上是我们部门的功能。
我还想就流动性管理多说两句，稍候也会谈一下现金池的概念，现金池是从欧洲开始的大概10年前就有了，像伦敦、荷兰等国家也有一些先进的方法。对中国来说，百事在中国有30多个子公司，百事有非常好的现金池，即使是单一的币种，我们也看到有这个机会能够拓展现金池在加更多的货币，在中国有很多的发展。这些领域是百事在欧洲做了很多工作。
卢力平：我给大家透露一个小秘密，郑总曾经在百事之前，在汇丰和美银做过八年，所以对银行业务也很熟悉。我想提一个小问题，您在上海的主办行是哪家银行？保密吗？
郑纯玲：是汇丰银行。但是我们也有跟多业务是跟中国银行合作的。
卢力平：大家知道最近十几、二十年以来，由于国际上贸易条件的变化，地缘政治经济关系的变化，监管体系的变化，以及金融市场的变化，商业银行在贸易融资方面有一些创新的工具，下面请邵董，比较偏重于变现买断这一类，有什么新的产品介绍或者是新的研究心得，给大家做一个介绍。邵董是学者性的银行家，发表过很多文章。
邵传华：卢教授的问题提的很好，我从业20多年了，主要是从事国际结算、贸易融资。我从刚入行的时候80年代开始，简单地说开信用证、做出口议付，当时的融资工具很少。进入21世纪，这么多年的变化，我感觉这个世界变化太快。首先从整个环境来看，我从事件上用四句话概括。第一美国次贷危机之后，美国量化宽松政策对后期的影响。这是做企业和银行都要考虑的。第二欧洲的危机，欧洲债券的危机也受影响。最近日本发生的地震海啸对我们进出口企业，对银行的影响。最后一点是中东乱局。从中国的角度来讲，一个是长期科学的发展，保持经济增长和当前通胀的关系。
我觉得企业会面临这么多问题，作为企业内部来讲，我觉得英国著名的阿伯丁公司研究认为，贸易的运行效率很低，我觉得我们中国的公司都存在。第二是信息不对称，还有一点是企业的应收账户管理能力，自动化管理方面非常弱，这些问题造成中国企业纠纷多，贸易摩擦多，运行效率低，很少有企业家回头分析自己的现金管理，各种货币管理，自己赚到底钱，很少有仔细去研究的。
作为银行来讲大家都知道，20年前80%是信用证，10%多或者是20%是托收或者是汇款。而现在至少90%是OA，赊销，这样对银行、对所有世界大银行提出新的挑战和定位，OA了、赊销了，继续企业要做融资，银行的风险加大了，今天的主题里谈到贸易融资产生的长期风险，又要考虑风险，同时给客户提供更好的服务，上述这些问题逼着银行创新和发展。刚才谈过去很简单的产品，我写过一篇论文，我理了一下思路，能不能概括为四到五种类型，第一类是当前的经济环境当中，出口企业更加关注出口买断类的产品，要转让出去，同时改善财务报表，比如说国际保理、福费廷、风险参与、保险后压汇，中国出口信用保险后的，银行推出买断型的，本来保险不是买断的，但是多出一些费用买断，承担风险。这些产品对企业是非常急需的，可以规避汇率风险，及时早收汇，增加流动性，这是第一个特点。
第二类，由于80%都是OA项下的产品，所以在非信用证的融资面给银行提出挑战，没有信用证，没有凭证了，再做融资风险肯定是大的，那么就是发票贴现、定单融资、舱单融资，这类新产品不断涌现，摆在银行面前需要考虑，企业想跟银行谈，像百事的企业肯定会谈这种问题，一揽子不光是现金管理。
第三类，供应链融资和结构性融资。也是我们经常听到和谈到的一个热点，很多客户提到这样的问题，很多银行也做，也有自己的见解，但真正什么是供应链融资，什么是结构性融资，一是解决出口，小额长单，解决信息的不匹配，解决大宗商品，结构性贸易融资解决大宗商品的问题。
第四类，人民币跨境提出来以后问题很多，将来随着上海、新加坡、香港三个市场的推进，人民币跨境的期权、远期合约、增值和保值、现金管理等等，还有NRA帐户。这样会衍生很多产品，大概未来这四类产品会伴随我们今后10年、20年。
卢力平：下面有请民生银行的杜总谈一点，民生银行在中国是极富传奇性的，这个时段有一段谈到外债，商业银行和国家外汇管理局和企业的实际操作，在涉及到外债的时候有什么产品及责任，跟大家介绍一下。
杜云飞：作为国家外债管理部门是要控制国家的外债，特别是外债当中的构成，但从商业银行角度来讲又是服务于贸易，要为企业提供相应的金融产品与服务，这个过程当中不可或缺的要涉及到外债。卢教授刚才提到这个问题，主要是想切入银行向企业提供服务过程当中的外债和国家外管局之间的关系。焦点主要是在于银行为客户开的信用证，超过三个月远期的信用证，或者是代付期限超过90天的，国家外管局有一定的限额，往往实际操作过程当中满足不了银行的需要，满足不了银行的需要，最终满足不了客户本身的需要。银行在这个过程当中是为客户提供服务的。从监管者、使用者、收益者的观点不大一样，从提供金融服务的中介而言，当然我不代表官方也不代表民生银行。
我个人的观点而言，指标的增长是不是跟国家进口贸易的增长应该是同步的，如果国家每年进口增长是20%或者是30%，这个指标是不是也应该得到增长。只有这样才能真正促进贸易的便利化，而现在包括推跨境人民币结算也好，推其他的产品也好，都在服务于一个基本的事实，为贸易提供更大的便利。
第二个观点是大家也理解国家的苦衷，把三个月以上的纳入短期外债，实际上有一定的道理，三个月以上主要是贸易本身周期决定的，一般绝大多数的贸易是在三个月以下就可以完成的，从贸易的转换周期，或者是生产的转换周期来讲都是这样一个基本规律，但是也有一些贸易确实要更长的周期，需要生产、加工，再去销售，所以超过三个月也是合理正常的。但是期限一旦放长，往往跟两件事相关，一是跟长时间的融资性相关，因为本身贸易需要60天可以完成，企业可能申请120天的融资，本来一个周期可以结束，但他想更长的占用资金。二是人民币的升值，从企业来讲，同样进口一批货物，如果能够一年以后或者是一个月以后付款对企业的价值是不一样的。
所以我觉得很难抉择，但是如果更多地从贸易便利化的角度来讲，我认为第一个观点更有参考价值，外债指标的扩大要适当的考虑进口本身的增长。第二是这种增长也确实考虑到企业套利的行为，或者是资金没有按正常的转换周期确定贸易信用证周期。
卢力平：据我了解，商业银行在最近五年以来不同的季度都有过比较大规模的外币贷款，也有一个对储备的替代效应，这里面是从贸易融资向下，如果提到外债管理，作为商业银行有一个不可忽略的社会职责。监管机构是有要求的，一般出了问题先要批评银行，然后才到企业，所以杜总介绍的内容是很有事务操作性的。下面请法兴银行的刘总，也是世界著名的银行，建议刘总从跨国银行的特征和优势来谈谈贸易公司的产品，如果可能的话，这里面有两位是中资商业银行家，您是跨国银行的商业银行家，谈谈银行间的合作，以及为企业能提供什么样的服务。
刘雪毅：刚才前面三位嘉宾讲到的东西给我很多启发，郑总讲到了全球经营管理的问题，由于她身处不同区域的资金管理，所以涉及到欧洲，有中东、亚洲，这样一个跨区域的管理，跨境的管理，怎么在全球企业的层面上进行流动性管理、风险管理、外汇管理。当然其中很重要的一个伙伴就是银行，由于全球的监管体系是分割性的，虽然我们是地球一家，其实在很多方面来讲，面对很多分割的外汇监管和汇率体系，分割的主权的不同的包括交易对手的风险。那么怎么在全球的层面上可以去管理这些风险，是一个非常重要的话题。同时后面邢总和杜总是从贸易融资的角度，中国企业面对的中国自身的外汇监管的环境。怎么去为企业提供更好的服务，这两点之间可以看到感觉上百事是非常大的跨国企业，在全球的资金管理方面已经有非常多的经验。而中国的企业走出去时会面临很多新的问题，这是一个历史的进程。在这个时间点集合在一起，从我的角度，我认为中国的企业有一天也需要像百事一样全球的现金管理，而不只是人民币在国内，或者只是跨境贸易这样一个简单的监管环境。
在全球角度，大家看到很多中资企业走出去，以我们自己的经验来看，在海外合作了很多伙伴都是走出去的中资企业，这个阶段“走出去”的企业更多的在海外从事工程项目，开始从事企业的收购和兼并，真正进入国外的消费品市场和流通市场的比较少，但随着我们在海外工程项目的增加，随着在海外市场，包括非洲、拉美市场的投入增加，中国的企业在海外越来越多的面对着像百事一样的全球性管理的问题。
现在很多的银行，包括中资银行，现金管理和贸易融资越来越多地结合在一起，中资银行也叫国际业务部，同时又和国内的贸易融资部门更多地结合在一起，像银票贴现，商票贴现，和国内人民币的产品结合在一起，随着跨境人民币清算的进一步推广，人民币从国内贸易走向国际贸易，这样一个过程，大家可以看到是有一个脉络在里面。所有的银行，不仅是跨国银行还是国内本土银行都在不断的变化，改变自己去适应全球企业发展的需求。法兴银行比起前面的银行我们布局是远远不够的，回应刚才卢教授讲到的怎么样合作的问题，我们在国内也在跟很多银行在谈。
卢力平：布点的时候有些客户和产品服务跟这两家银行合作，他们的客户想走出去也可以找你们。
刘雪毅：其实也在做，刚才讲到一些具体的问题，外债指标的问题，担保额度的问题，我们和中资机构一起新办法为企业提供更好的服务，对外担保方面我们和中资银行一块儿合作，中资银行提供担保额度，我们在海外提供资金，包括福费廷的市场，大家也知道在海外，包括在香港、新加坡都有很活跃的二级的福费廷市场。
卢力平：刘总，我给您介绍一个业务，大概在1999年的时候，蒙特利尔银行当时找过我，他了解中国在出口企业当中，一个省一个省，排位信用最好的100家，政府机构是有统计数据的，就要企业的三个数据，企业家、电话、地址，做远证无追索贴现，他们把业务做到了帮助境外找客户，我估计像您刚才讲的，有合作的机会。
刘雪毅：现在整个市场非常活跃，我还是想把这个话题稍微拓宽一点。在现金管理整个框架里，大家可以看到贸易融资已经从信用证到了OA，你的应收账款、应付账款、现金池和票据池。所有这些东西怎么样让企业从中节约成本、创造收益。这是所有资金部的老总都需要考虑的问题，在这个过程当中怎么样减缓风险，这是银行提供的工具，买家的风险，面临的外汇风险，这些问题已经为银行家创造了业务。我们去任何银行网站都会看到很多贸易产品，而这在20多年前是不可想象的。一个复杂的世界比过去简单的世界多了很多变数，但是大家带来很多的解决方案。
卢力平：三家都是商业银行，想的比较多的是竞争，我特别感兴趣的是刘总谈到了合作关系，通过商业银行的金融产品和服务的创新，它有助于降低交易成本，这是肯定的。刚才几位银行家提到，帮助企业管理风险，还有行业的战略控制。因为商业银行界是很大的业态，合作的商业银行和不合作的商业银行比肯定机会多一些。像百事这样一个著名的跨国企业在国际上不同的地区，每一个地区和国家都有自己的监管体系，要实际做生意的是实体经济的交易，要通过结算、融资，通过跨境的进出口都有一些什么样的特点，你们在它的资金管理方面，或者是贸易融资方面有什么考虑？
郑纯玲：我们公司成立的历程有的很久，有的不需要再投资很多金钱，现在是回报的时期。有些国家比如说中国是要继续扩张，所以很多时候每一个国家都有自己不同的背景。每一次做融资的时候，我们会看每一个国家要多少资金，在每一个国家的税务问题有什么影响。在百事里面，我们注资资本，去一个建新的公司，或者是借钱进去，或是某公司注资进去，但每次我们跟资金部、财务部，跟银行做一个比较，最后看哪一个成本是最低的，在亚洲、中东、非洲区有很多国家，我们的融资是不同的，像中国跟印度这两个国家，我们是比较多继续投资进去的，但是有一些国家，比如泰国、欧洲、澳大利亚，也不用怎么融资，因为发展得比较久，现在是回报的时候。每一个国家我们会看所有的现金，做一个很好的评估，哪一个是最低，对我们公司最方便的我们就去哪一个融资。
其实很多银行有来找百事，因为有些是不需要融资的，因为百事自己有资金，当时有很多中小型的供应商，流动资金比较紧张，有的时候不是因为百事的需求，是因为百事要帮助中小供应商，所以百事现在也看的比较紧，这些新的工具。如果百事可以帮助自己供应商，大家的关系比较好，有的时候他们可能会说，你帮助我做一个融资，我可能会给你一点回报，我给你成本价，价格降低，这对百事来说也是很好的。
卢力平：还有一个可能，涉及到供应商的排他性，如果小的供应商供应比较少，资金有困难的，你们可以通过商业银行跟供应商合作。
郑纯玲：对，但是从百事的角度来说，不想给他们担保，但是如果他们卖给百事的时候，百事会说你是我们的股份银行，百事买了这些原材料可能是60天或者是90天才给钱，百事提供融资给中小型的供应商，但是是不担保的，在60天或者是90天百事最适当收回的时候。
卢力平：邵董对供应链融资，通过这个案例有什么想法？
邵传华：在座的与会者我不知道他们做什么的，是做金融还是做企业，最近听的比较多的是物流融资、港口金融、供应链融资，结构性融资。很相像，我想把这个问题搞清楚，我认为国际物流融资要回答三个问题：首先是背景，全球经济一体化，科技的发达，传播运输业的发达，信息交换的发达、便捷，特别是刚才我提到的融资工具的变化，不一位的要求行政，可能OA的赊销很多，这些是产生国际物流融资的基本动因。
第二什么叫国际物流公司？很复杂，我认为三句话概括：一是以物权为基本的保障，银行授信的时候物权为基本保障，物权为基本载体，主要考量核心企业，比如说主要考量百事，综合通常观察上下游企业的经营活动。二是过去一个中小企业，可能财务报表不够银行授信标准，但是通过结构性的安排，原来不够条件的上下游企业现在变为银行可以考虑的一个授信企业。三是由过去静态的银行授信官员，静态的盯着企业的单一的变为动态的上下考量，整个交易的过程。这三句话基本概括了物流融资，我认为应该包括供应链融资和结构性融资，我是这么认为的。特别是在供应链融资当中，大家特别要关注的一个新的东西TSU，这是五年前几家银行考虑到银行的危机，银行客户的流失，利率下降，考虑到风险性，和电讯组织商量来开发的系统，不是产品。通过TSU，银行业信息更加透明了，也解决了装船前融资，我觉得这是非常重要的一点。还有国际保理，我参加了五次年会，每年我都去参加，国际保理感觉了TSU对它的挑战，因为国际保理和TSU最大的区别就是只做装船后融资，不能做装船前的融资，TSU解决装船前融资，所以TUS今后的国际保理，会增加装船后的融资，通过系统和TSU进行竞争，这两者主要构成了供应链融资，主要解决出口企业，出口到美国，解决了小额长单的问题，解决的OA的问题。
最后一点是结构性融资，不光要给客户提出融资，还要帮百事公司解决风险缓释，要考虑增值保值，特别要考虑价格的波动，大豆、原材料、原油。把风险去掉，结构性融资是中国大宗商品进口，铁矿石、大豆、棕榈油，包括很多大米、棉花等原材料是非常重要的途径。未来中国的银行，包括很多外资银行必须研究这个领域，谁不研究这个领域不研究TSU、不研究结构行融资、不研究供应链融资这家银行肯定会被淘汰。
卢力平：刚才银行家和企业家的对话我想起一经典的案例，花旗1812年设立，1912年100年之后设立了第一个国外的分行，设立分行的背景并不是银行要做什么业务，而是阿根廷的美资投资企业感觉在阿根廷的市场不成熟，做业务不方便，他们说服花旗银行建立分行，在华盛顿批准以后做的，让政府改变了政策和规则。
杜云飞：我再谈一点，银企关系，刚才郑总也提到有很多供应商给她供应，60天或90天付款，这里面蕴含着很大的金融需求，中国中小企业这些供应商迫切需要银行的信贷支持，通过他们财务上的数据，或者资产实力，有一些达不到银行的条件。这种情况下，会有供应连的融资典型的模式，本身是有实力的，给周边的供应商进行融资。但是银行业做到今天，有一个非常大的困境，为什么要提这个事情，因为郑总也坐在这个地方，大家想借助百事和中小供应商搭起金融服务的桥梁，这本身是畅通的，没有问题，就需要一个环节，百事对我们的应收帐款、对中小企业的应收帐款进行确认，我还不要求回购。因为在这个市场上见到行业领袖的企业，特别是世界知名的五百强企业，拒绝为中国供应商提供应收账款的确认，如果没有担保，只是说你是我的一个供应商发了货，你确认我在90天以后要付款，银行一般需要盖一个回执，但是绝大多数市场当中，所谓的强势企业不愿意为中小企业提供这种确认，导致银行的应收账款服务或者是保理业务做起来不像想象当中那么好。
当然我们也基于核心企业市场的形象和力量，在不确认的情况下，可能也做了融资，但是不符合传统的保理的做法，因为郑总刚才提到他们的企业来到中国，希望有很好的现金管理，我想中国的银行解决她的问题是有一定难度的，毕竟是跨国、跨地区的企业，应该更有优势、更有能力解决问题，提供服务的应该是你的母行，如果仅仅是中国本区域的业务，我相信中国有些银行在现金管理方面做得还是不错的。如果中国的现金管理和国外的有一些差距，那就是一些中国的特色，比如外汇管制很难绕开，中国贷款条例里写的很清楚，企业之间不允许借贷，只能采取委托贷款的方式，我国有一些自己的特殊情况，不是说不能做，如果一定要做全球性的，我相信工商银行、中国银行都很难做，非洲没有机构怎么做全球的资金集中管理？很难。这是郑总给我们提出的要求，但是在座的企业也可以向世界优秀企业提一个要求，我作为中小供应商，一旦发了货，保持稳定的三到五年的商业往来关系，能不能确认我的应收账款，如果确认这点，我相信中国基本上所有的商业银行，包括外资银行都能提供相应的应收帐款的服务，满足了中国无数中小企业的融资需求。
邵传华：如果不确认的话，就成暗保理了，你不同意我也做了。
卢力平：有一些国际贸易、国际融资里面有信用存在，但是在境内的机构，纯中资企业有时候做企业间的拆借是不合适的，按银行贷款通则说违法太重了，说合规肯定没错。搞一个委托贷款成本很低。
刘雪毅：基于银行和银行之间、企业和企业之间有很多不一样，中资银行和外资银行业不一样，中资企业和外资企业也不一样，也是整个宏观经济环境所决定的，大家有各自的生存空间，我从更多的角度是看怎么合作，为企业提供银企合作，而是几家银行、一家企业、关联上下游关系怎么合作的网，这样的话可以帮到企业更好地管理风险。
卢力平：感谢四位嘉宾，谢谢大家。
张生举：
围绕这个题目我准备讲五点：
第一，新兴市场货币交易已经成为了一个大家关注的话题。一方面金融危机以后上以美元为主的美元本位制遭多了挑战和质疑。另一方面，新兴市场这么多年发展非常快，有一个词“BRIC（金砖）”，以前是金砖四国，现在变成金砖五国了，今年还在三亚开了一次会。也有人说BRIC词里面没有“K”，18K也好、24K也好，这里面一个K也没有，成色不足。但不管怎么样，BRIC已经从原来的概念变成了一个实体的组织，说明新兴市场的作用在不停的增长。
刚才邢司长讲到过，作为这里面的一个突出的国家，中国人民币的使用范围在迅速扩大。对于什么是新兴市场还是有不同看法的，今天上午的一个演讲嘉宾讲到过，中国已经是第二大经济体了，还能称为新兴市场吗？韩国1996年的时候，上个世纪已经是OECD（上海经合组织）的成员了，还算新兴市场吗？这也有不同的看法，这里的货币交换就是外汇交易，就是今天的主题FX。
大家可以看到，新兴市场外汇的交易量是非常少的，在全球的比例还不够12.8%，而且其中有包括两大块，香和新加坡，两块比较重要的国际外汇交易中心。如果这把两块拿掉新兴市场的外汇交易量就更少了。但增长的趋势是非常明显的，总量很少，趋势很明显。
这里面的交易绝大部分是跟美元相关，无论本币交易还是和美元相关的交易，这个格局还是很明显的。我补充一个数据，根据国际清算银行（BIS）统计，2001年中国外汇交易量在整个全球的交易量几乎可以忽略不计，如果小数点保留一位的话比重就是0.1%，但去年10年这一数据增长到0.9%，接近1%了。为什么新兴市场这几年外汇交易增长非常快，最根本的是经济方面的原因。我们也做了统计，近十年来，刚才说的新兴市场国家经济的平均增长率是6%，金砖国家的平均增长率超过8%，中国超过10%，发达国家只有2.6%。另外一点，近几年，商品、能源、原材料这方面的贸易非常活跃，新兴市场刚好在这方面非常有优势。汇率浮动，资本项目逐步开放，这块新兴市场也是这几年在大步往前走，这里面本来有具体的例子，有一些国家，什么时候开始汇率浮动，资本项目开放，因为时间原因就不一一列举了。
第二，新兴市场货币交易特点。总的来说新兴市场汇率的灵活性是有限的，包括中国的情况，我们汇改以后灵活程度已经放得很大，我们设定的千分之五的波动幅度（所谓中国汇率的涨跌停版）也曾经触及过。其次是市场透明度低，不像主要国家的外汇市场，大家从路透、彭博等新闻媒体就可以轻松找到新闻资料，而新兴市场要专门去找相关的材料还不是太容易。新兴市场的交易都是以实需为主，就是有真正的经济方面的原因，如贸易、投资等，拿外汇市场的交易量跟全球的贸易和投资这个活动相比计算的话，几乎97%的交易都是跟这个没有直接关系的，是派生出来的外汇交易。直接来源于贸易和投资的，只占3%。新兴市场目前基本是以实需为主，在中国零售市场的银行和客户还是以实需这样的要为主求。汇率的波动率两级分化，有些新兴市场国家波动明显高于成熟市场，有的又比较小，后面有一些原因，市场的流动性差，波动比较大，如果管制比较厉害，价差又会比较小，总而言之不是一种成熟的状态，相对来说是比较平稳的波动。直接体现为流动性的买入价和卖出价的价差，新兴市场相对于成熟市场价差也是比较大。这是新兴市场货币交易或者是外汇交易的显著特点。
总的来说新兴市场发展处于初级阶段，市场的参与者主要是银行和客户。成熟市场银行之间的交易是大部分的，一比来自于零售市场的交易，可以带动银行间市场成倍数扩张，新兴市场基本上还都是持续交易的银行和客户为主，交易方式则是双边谈的比较重要，双边的产品是期权交易。我们中国情况也差不多，今年4月1日，我们才开始有期权交易，我们银行1994年已经有期权交易了，也就是，17年以后我们才有了外汇市场的期权交易。这就是新兴市场的一些特征。
第三，国际货币体系演变趋势。总的来说国际市场交易以美元交易媒介为主，我们计算了一下85%左右是通过美元的，这计算的是双边的，欧元、日元、英镑也占一定的比例，人民币还很小。这种状况刚开始说了，新兴市场货币交易之所以成为一个话题，是因为这次金融危机，大家也知道，人民银行的周小川行长曾经发表文章讲国际货币体系演变的问题。关于这方面有不同的流派、想法，有一种观点认为，应该扩大基金组织的作用，发挥发展中国家的作用，有一种思路是把国际货币基金组织改造成一个全球性的中央银行，SDI变成全球性的货币，取代美元的地位。另外一种是回归到金本位制，因为黄金产量是客观且中央银行无法操纵的，这样就变成一个硬的，外在的纪律，这个看起来观点比较疯狂，但是也不是毫无道理。可以看到前几年各国中央印象纷纷去黄金化，在卖出黄金，这几年改过来了，在买入黄金。
美国一个州的两院已经通过接受金币作为法定货币，有的时候初期看起来很疯狂的观点，如果有更多人推动也可能会变成现实。回到金本位制现在是一个很疯狂的想法，也不是没有可能性。美元有很多弊端，但是若干年内这种状况不会改变。会有很多货币发挥更多的作用，变成一个多货币的互相竞争的格局，如果是这样的话，我们认为人民币有机会成为国际货币基金多货币的竞争状况下的一支力量。人民币在国际货币体系当中发挥更重要的作用提供了可能。这也是刚才邢司长讲的人民币跨境使用要从更长远的眼光来看。
第四，中国对外贸易的地域分布。纯粹从贸易伙伴来看，美国已经不是最大的，欧盟是最大的，日本紧随其后，我们跟美国的贸易只是占到1/6左右，但90%以上贸易都是用美元。贸易、投资、资金回流这些都是为人民币发挥更大的作用，从而推动人民币相关的外汇交易提供了很好的基础。
第五，银行间市场小币种交易安排。我来自于中国外汇交易中心，另外一块牌子是全国银行间统一拆借中心。在中国，我们这个机构是人民银行的事业单位，是中国金融机构之间进行交易的场所或者平台。特别是外汇的交易，所有金融机构之间，主要是银行，人民币与外汇之间的交易，金融机构之间人民币与外汇之间的交易必须通过中国外汇交易中心进行。中国的OTC市场，或者是银行间市场是一个有组织的市场，在上面交易什么产品或者是币种都是要经过批准的。
目前有美元、欧元、日元、港币、英镑，再加上去年两个马来西亚的林吉特和俄罗斯的卢布，兑人民币交易现在有七个币种。原来这两个新的币种我们称为小币种，或者是新兴市场货币，跟原来的有什么区别？本来就是因为这两个小币种有特点，在制度安排上有它的一些特点。以前整个交易以美元为主，95%以上的交易是人民币和美元的交易，大家比较关心的人民币的汇率，主要是人民币对美元的汇率，这个产生方式是由做市商报价形成的，20多家的做市商在每天上午九点钟报出人民币兑美元价格，交易中心在系统当中去掉最高价、去掉最低价，算出一个中间价作为当天人民币兑美元的中间价，向整个社会公布。
人民币对欧元、日元、英镑、港币，这个价格是怎么出来的？这些价格是用我们的另外一个交易平台交易美元兑欧元、美元都日元的交易，用这个所谓的国际市场的价格，再加上人民币兑美元的价格，套算出人民币对这些硬通货的价格。美元兑卢布，美元兑林吉特有价格，我们新上来的制度不是这样的，也是做市商报价形成的。挑的所谓的做市商跟人民币兑美元的做市商不一样，哈尔滨银行也是卢布做市商。
我们对卢布和林吉特的波动浮动设定为5%，美元是千分之五，其他的是3%。这两个货币的交易量说实话不活跃，特别是林吉特启动了以后没有什么交易，刚开始的原因主要是因为马来西亚方面对货币的结算有一些规定，对于非居民离岸账户的资金划拨有限制，最终林吉特清算要在马来西亚进行，它也非常强调所谓的实需，不希望有投机性的交易，这块本来有一些障碍，现在通过双方的沟通，包括人民银行这个层次的沟通，结果是他理解到在我们市场交易的背后，都是跟着真实的贸易背景，所以这块制度上的障碍已经没有了。但是像刚才邢司长说的，实际当中还是有一些技术上的，特别是习惯上的，我做的这个东西方便不方便，我们到马来西亚去，甚至人家说，你都没有给我一个可以做的企业的英文名录，钱打过去的时候找不到对应的人，过程当中还是有一些习惯上的、技术上的因素。但是有了一个起步，随着大家认识的提高，量会逐渐上来。另外我们还会考虑到继续增加新交易的币种和交易的品种。
今天上午也有媒体的朋友问到，你们是不是还会有新的交易币种，具体的哪一个不重要，我们考虑跟贸易投资往来，跟币种本身的开放和可兑换的程度，还有双方合作的意愿，市场做起来要有流动性，是不是有足够的银行愿意在这个平台上提供流动性，等等这些因素都是有关系的。考虑这些因素，韩元、新元都有可能加入到这个新的平台上。
我自己的看法是，如果有足够多的币种加入进来，双方的认识越来越一致，我们不是所有的交易都必须通过现在这种约定俗成的美元来过渡一下，直接通过人民币双边的直接报价。我们习惯于，人民币兑欧元是多少钱，十多块钱，有的想着对美元是多少，兑欧元是多少，只有大家逐渐习惯了，直接拿人民币去对应的时候，这个市场可能会有更大的发展。
最后做一个小结，从全球范围来看，新兴市场的货币如果用百分比来说增长速度非常快，因为总的基数比较小，决定量也比较小，体现了国际外汇市场的重要性逐步上升。毕竟还在发展的初级阶段，有很多特点，也有一些制约市场发展的因素。具体到中国来说，在这方面对小币种的交易已经起步，我们相信随着人民币跨境使用，也可以说是国际化，从央行的角度来说不希望提这个词，随着人民币在更大范围的使用，我们相信交易会越来越多。谢谢大家！
