外汇流入继续掣肘流动性管理

   央行最新发布的数据显示，5月新增外汇占款3764亿元，环比增加21%。中国月度新增外汇占款已经连续八个月在3000亿元以上，其中，去年10月和今年2月，均超过5000亿元。

   央行公布的外汇占款数据，包括央行和商业银行在内的整个银行体系，因购入外汇而投放的人民币，其来源包括贸易顺差和外商直接投资（FDI），以及其他渠道资本流入的结汇。外汇占款是基础货币投放的主要渠道之一。

   5月中国实现贸易顺差130.5亿美元，FDI为92.25亿美元，贸易顺差和外商直接投资导致的资金流入合计222.75亿美元，合约1444亿元人民币。粗略估算，超过2000亿元的外汇流入由当期贸易顺差和直接投资之外的因素引起。

   外汇流入保持近几个月来的较快速度，主要因为人民币升值预期持续较强。5月人民币兑美元汇率较前几个月更显双向波动，但总体保持升值态势，全月升值0.24%。

   6月以来，人民币兑美元升值速度加快，已经突破6.47，6月17日升至汇改以来新高，达1美元对6.4716元人民币，预计升值预期仍然是吸引外汇流入的动力之一。

   在偏紧的货币政策基调下，为控制广义货币供应量（M2）增速，对冲外汇占款所投放的流动性，依然是央行流动性管理的目标。6月14日，央行意外宣布上调法定存款准备金率0.5个百分点，其锁定的流动性与5月新增外汇占款规模相当。

   值得注意的是，本次上调准备金率虽然意在对冲外汇占款，但是由于恰逢年中，银行体系资金本不宽松，准备金率上调进一步推动银行间市场利率走高，带来货币市场波动。若未来几个月新增外汇占款规模继续保持高位，存款准备金率这一数量型货币政策工具依然可能动用，这难免导致国内货币市场和商业银行资金面的动荡。

   面对外汇占款带来的流动性扩张风险，治本之策是打消人民币兑美元的单边升值预期，这需要平衡贸易账户等多方策略共施；同时，应引导外汇更多流出，缓解央行流动性管理压力，这又涉及另一个重要课题，即资本项目开放。