MarketWatch评论：为何不必担忧加息

　　北京时间7月6日凌晨，Marketwatch刊登题为《为何不必担忧加息？》的评论文章 ，现全文摘要如下：

　　尽管美联储的第二轮量化宽松政策(QE2)最终迎来了大家预期已久的收尾阶段，但是美联储的关键利率仍不太可能在未来几周内显著上升或显著下降。这至少是现在7月初这段时间盛行于债券市场的一种逆向分析。

　　最近几天市场分析师所做的加息预期都不得不考虑健康的经济增长。在过去几年，许多曾被广泛信任的主流利率预测模型都已经被分析师们放弃。这些分析师所做的逆向分析也不例外。

　　不过，我的研究显示，在解释适当的情况下，逆向分析在债券市场中仍像以往一样具有帮助作用。并且这样的分析所得出的结论是，在未来几个月，美联储的关键利率不可能有大的变化——无论上涨或下跌。

　　赫伯特金融摘要（Hulbert Financial Digest）对一系列投资短期债券市场的投资顾问通讯进行了追踪，截至6月这些投资顾问对债券市场风险敞口的平均建议是31%，这意味着这些投资顾问对客户分配资产组合中债券资产的比例的平均建议是三分之一，而其它三分之二则建议持有现金。

　　如果我是在大萧条之前写的这篇专栏或相关信贷紧缩的文章，我会说31%的赫伯特债券投资通讯情绪指数(HBNSI)会导致我们预期未来几个月，关键利率将温和走高。但是鉴于HBNSI自2008年以来的糟糕表现，这一情绪指数的短期预期已经失去了其统计意义。

　　不过，有趣的是，在过去几年，HBNSI追踪的六个月预期变得越来越准确。基于HBNSI31%的预测，一个简单的计量经济学模型分析得出的结论是，在今年年底，美国十年期国债的收益率将略低于3%，仅略高于现在的2.9%的水平。

　　如果这一预测接近目标水平，债券投资者则可以放心的增持以获取更大的收益，这是因为这样的预期意味着他们将不会因此遭受资本损失，而更高的收益率则意味着损失。

　　我们以Vanguard GNMA fund（VFIIX）为例进行分析，VFIIX是目前赫伯特金融摘要追踪的近200家投资顾问公司最强烈推荐的一支共同基金。

　　根据晨星的数据，该基金的平均有效到期时间为5.6年，如果利率上升明显，该基金有吸引力的3.2%的收益率将会使其比其它货币市场基金变得更糟。但是，如果2011年余下的时间里，利率变化不大，对VFIIX的投资就不会变坏。

　　而对于富达浮动利率高收益基金（FFRHX）而言，情况也是一样的，这支基金是赫伯特金融摘要追踪的顾问公司们推荐级别第二高的基金，其当前收益率为3.4%。（忆松）

　　本文作者：马克·赫伯特，《赫伯特金融摘要》创始人，自1980年以来《赫伯特金融摘要》跟踪了超过160个金融通讯的投资建议