人民币单边升值或许将接近尾声

       “从５月开始，人民币ＤＦ（国内的境内远期） 与ＮＤＦ （人民币境外无本金交割远期）价格持续出现倒挂，这一信号值得警惕。人民币兑美元单边升值的趋势或许已经接近尾声。”昨日，招商银行总行高级分析师刘东亮对记者表示。他认为，未来半年到一年，人民币出现大幅双向波动甚至阶段性贬值的风险正在显著上升。

短期或延续升值趋势

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，７月１３日人民币对美元汇率中间价报６．４７２８，较前一交易日小幅回升。７月５日，人民币对美元汇率中间价报６．４６５０，连续６个交易日走高，创汇改以来新高。

人民币是否还会继续大幅单边升值？信新投资首席分析师杨荣华表示，从近两月人民币对美元的走势来看，升值在不断提速。可以看到，美国经济形势并不乐观，这就导致了人民币汇率在短期内的升值趋势还会延续。不过，兴业银行资深经济学家鲁政委提醒，如果下半年美元走强，人民币也会贬值。

单边升值动力减弱

刘东亮表示，近两个月以来人民币ＤＦ 与ＮＤＦ 价格持续出现倒挂。以前ＮＤＦ反映的升值预期要大于ＤＦ反映的升值预期，但现在这一状况却恰恰相反，这种情况已经持续了近两个月了。海外市场对中国经济的变化比较敏感，其对人民币预期或许已经出现了一些变化。他认为，随着中国贸易顺差趋势性的收窄、通胀高企对升值空间的侵蚀、套利空间前景收窄、宏观经济降温等诸多因素的作用，人民币兑美元单边升值的趋势已经接近尾声。

“通胀对实际有效汇率将起到升值作用，中国现实的高通胀以及未来的高通胀前景，将会显著压缩人民币的升值空间。”刘东亮称， 在中国通胀高企的同时，中国经济有较大可能继续降温，呈现滞胀格局。年初以来，中国多个经济指标都指向经济放缓，若没有意外拉动因素，这种放缓趋势料不会改观，从宏观面而言，人民币升值的基础动力正在减弱。

美元反弹解压人民币升值

他称，基于对宏观经济降温的判断，未来中国央行继续加息的空间比较有限，人民币利率已接近顶部。而美国经济预计将会保持复苏趋势，且下半年的表现很可能优于上半年，美元利率尽管目前很低，但未来将面临逐步上升压力，这将压缩涌入中国热钱的套利空间。我们用残差法计算得出的月度热钱估计值，与套利空间存在较高的正相关性，因此，未来中美利差对热钱的吸引力将逐步降低，从而减轻热钱流入对人民币升值的压力。

“整体而言，我们认为人民币的升值趋势在短期内还会持续，至年底有可能升至６．２５ 左右，但就半年以上的时间段而言，人民币的单边升值空间正在被压缩，市场的波动性将会明显放大，对单边升值空间的过高估计有可能带来潜在风险。”刘东亮对记者表示。

刘东亮认为，受制于美国经济正在经历的阶段性放缓，美元在短期内，可能仍有一定下行空间，甚至会冲击历史低点，但从更长阶段看，随着美国经济回到复苏基调，及联储的政策预期变化，美元很有可能在下半年迎来筑底反弹甚至是反转的时间窗口。美元反弹，也会缓解人民币升值的压力。