中小企业融资成本高企 期待“定向宽松”加码

　　7月份信贷数据显示，当月M1(流通现金+企事业单位活期存款)增速仅为11.6%，远低于今年6月和去年同期的13.1%、22.9%，意味着企业流动性显著下降。同时，7月新增贷款仅为4926亿元的情况下，企业短期新增贷款比6月减少960亿元，也反映目前企业投资意愿的低迷。

　　中小企业经营恶化

　　货币政策紧缩带来的融资成本高企被认为是企业流动性下降和投资意愿低迷的主要原因。中信证券对杭州地区中小企业的调研显示，银行对中小企业贷款利率通常在基准利率上浮20-30%，即年利率达到8%左右。而中小企业的民间借贷利率在月息2-3分，即年利率高达20%-30%，且期限多数是半年以内的短期贷款。

　　“贷款利率高企表面上看是资金需求很大，议价能力增强，但实际上也是成本推动的，即银行和民间借贷机构吸储的利率也很高。”银河证券在浙江杭州、绍兴等地调研发现，确实是“道高一尺魔高一丈”，资金黄牛可以把银行的“吸储成本”推高到10%。情节大致如此：当需要贷款的时候，必须存入等量的定期存款，即额外预付3%-5%的成本来买这些存款。

　　爱建证券研发总部主管研究员诗扬认为，推高中小企业融资成本的还有几个原因：一是前两年信贷宽松时，部分企业挪用资金进入楼市、股市和大宗商品等市场，货币政策稍微一紧就使其资金回笼压力加大；二是部分企业确实受到国内外经济大环境的影响，上游原材料成本上升，中间劳动力工资上涨，下游终端销售不畅。

　　以杭州为例，中信证券调研发现当地中小企业经营存在以下困境：首先，劳动密集型产业原材料、人力成本同比增长10%-30%，而使得盈利出现下滑；其次，欧美等国家经济恢复状况不佳，对出口型企业需求产生影响；第三，融资成本大幅度提升，企业资金链紧张，被动承受高利率的民间借贷，侵蚀企业的盈利，降低企业的投资意愿。

　　政策扶持效果不佳

　　正是因为中小企业在经营和融资方面出现的困境，中央今年以来开始对中小企业融资问题进行政策倾斜。标志性事件是：银监会6月7日下发《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，以“差异化考核”激励商业银行为小企业服务，适当提高小企业不良贷款比率容忍度等。

　　数据显示，上半年中小企业人民币贷款新增1.6万亿元，6月末余额同比增长18.2%，增速比大型企业贷款同比增速高出7.4%。其中小企业贷款上半年新增8659亿元，贷款余额同比增长25.9%。显示上半年我国银行对中小企业信贷支持力度加大，保持较强的信贷投入力度，一定程度上部分缓解融资紧张局面。

　　但是诗扬认为，尽管如此，银行的政策倾斜也仅仅是照顾了少数的优质中小企业客户，而且对中小企业贷款的担保和抵押一点也没有放松，其中担保方式的贷款至少占到50%。中信证券调研的杭州某股份制银行宣称近50%新增信贷投向了小企业，并对贷款门槛进行了降低，但该行小企业贷款不良率仅为0.1%，说明其对小企业的扶持仍是在抢夺优质客户。

　　华泰联合8月10对东莞中小企业调研发现，虽然企业倒闭潮没有出现，但是从300家企业的调研样本看，综合订单同比下滑15%-20%，综合成本上升14.5%，利润率从上年的5.7%下降到3.5%，平均减少2.2个百分点。一些企业反馈，订单下滑明显是从6、7月份开始的，而往年这个时候正是生产旺季，说明6月份开始中小企业融资扶持效果不明显。

　　期待定向宽松加码

　　今年以来对中小企业的政策倾斜主要集中在融资领域，即加大商业银行对中小企业的金融服务。最近金融监管部门年中工作会议日前陆续召开，会议传出的信息表明，随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜。

　　而目前外围市场债务危机蔓延、经济恢复乏力，可能成为未来我国经济新的风险因素。华泰联合对东莞的调研发现，该地区最近两个月出口订单出现反常下滑，很多海外客户为降低库存风险，把订单由一次性的长单、大单改为多批次的短单、小单。

　　中信证券推测，未来信贷政策仍将倾向于支持中小企业，并且加快中小企业的多元化融资渠道建设，比如创新中小企业短期融资券、中小企业集合票据等债券融资工具，同时加快推进新型农村金融机构建设，加大对小企业的融资支持力度。

　　国海证券认为，央行二季度货币政策执行报告中明确表示了要对中小企业及保障性住房信贷给予支持，“定向宽松”态度已逐渐明确。

　　诗扬表示，综合目前各种信息，预计未来信贷结构的微调很可能会发生，“定向宽松”应是下半年货币政策的看点。支持中小企业发展的一系列政策下半年将出台，信贷等融资政策支持将是重要内容，甚至不排除相关部门在年中会议上已经着手部署。