伯南克可能逐步加大经济刺激剂量

　     综合媒体8月22日报道，虽然还没到采取紧急措施的时候，但是病人仍需要打点滴。美国经济仍在吃力挣扎并走向复苏停滞，美联储可能已经准备加大刺激经济的剂量。

　　在周五(8月26日)美联储怀俄明州杰克逊城(Jackson Hole)的例行年会上，伯南克可能会承认对经济增长速度感到失望，甚至可能调低增长预期，并对美联储柜子里还剩下的最适合提振经济的药方做出解释。

　　他可能还不会使用电击疗法。分析人士表示，由于上半年美国经济几乎陷入停滞，现在正接近二次衰退，非常危险，美联储将继续防止经济意外出现负增长，并且有根据情况采取行动的意愿。

　　那么，美联储将如何开出下一幅药方呢？

　　由于利率工具几乎已完全利用，伯南克很可能会专注于美联储的资产负债表，对资产组合的规模和结构进行调整，以便使美国摆脱恐慌。

　　由于利率已经接近于零，同时联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)两周前刚刚宣布将至少在两年内保持目前超低的利率水平，因此美联储目前几乎没有利率工具可以利用。

　　资产负债表措施很多都是众所周知，并且每项措施都有其自身的风险和优点，美联储将进行仔细研究。但是目前来看美联储在杰克逊城年会宣布新的重大购债计划的可能性不大。

　　在思考过程中，美联储可能会以目前的形势为主导：虽然不确定性较大，但仍应该采取谨慎措施，并且不会出台在2008年至2010年间那种大胆而激进的措施。

　　上次实施的6,000亿美元购债计划(QE2)，主要是美联储担心历史性低通胀会将美国经济拖入一个恶性循环：价格和消费与投资轮流下滑。

　　现在与2010年中不同的是，美国通胀水平更高，同时核心通胀(不包括食品和能源价格)曾加速上升。虽然部分美联储官员对通胀数据走高存在担忧，但这种担忧在美联储并不普遍，他们认为随着能源价格回落，整体通胀将会走低，核心通胀将得到遏制。

　　而受到广泛关注的是缓慢的增长和未来的风险。美联储决策委员会的决策者发现，越来越多的证据表明，下半年经济增长3%的原始预期将需要下调。虽然不会向部分华尔街金融机构预测的1%那么悲观，但是缓慢的增长仍达不到降低目前高达9.1%的失业率所需要的速度。

　　日益放大的一个风险因素，就是欧洲长期挥之不去的主权债务危机，那使美国金融市场和企业的信心受到伤害。欧洲债务危机和市场动荡到目前为止还没有产生2008/09信贷危机时那么大的压力，但也着实令人担忧。

　　在这种背景下，伯南克不太可能宣布重大措施，但是美联储可能会在未来数月逐步加大刺激经济的剂量。

　　首先可能就只是口头刺激。美联储可能承诺将维持资产负债表规模。它的资产负债表已经从危机前的约9,000亿美元扩大至2.8万亿美元，美联储将继续维持目前的资产负债表规模，甚至可能像利率那样设定明确的时间表。

　　另一个措施将是降低中长期利率压力，采取措施增加美联储资产负债表中成熟期更长的资产组合。这可以通过将短期证券换成长期证券来得以实现。

　　分析人士表示，伯南克2010年的杰克逊城年会发出了QE2的信号，当时通胀正快速走低，与现在的情况相反。因此，如果美联储要进一步放松政策，首先可能就是延长资产组合的成熟期，而不是进一步扩大资产规模。

　　更大胆的措施就是购买更多债券，不过目前的形势并不支持这一点。虽然美联储官员辩称购债计划已经使长期利率与没有该计划时情况下更低，并且推动投资者购买风险更高的资产，而不是安全避险的美国国债。但是该策略在国内外饱受质疑。

　　美国国内的批评者认为新的措施可能推高通胀，国内批评者称购债计划导致美元贬值，推高大宗商品价格并导致新兴市场过多资本流入。甚至美联储内部也存在反对积极宽松的声音，美联储8月早些时候长期维持低利率的提议遭到3票反对，这是非常少有的。

　　美联储还面临来自国内的政治攻击。共和党总统候选人佩里(Rick Perry)8月15日当周表示，美联储任何进一步的货币宽松都是危险而靠不住的。

　　但是美联储拥有政治上的独立性，其公信力也来自可以不受政治干预自由行动的美誉。在经济需求进一步支持时向这些批评屈服是不同寻常的。伯南克在周五的年会中就有机会证明这一点。