下周央票利率若上行 9月初迎加息窗口

        最近一周，作为传统意义上的基准利率风向标，在周二例行的公开市场操作中，央行发行了30亿元一年期央票，发行利率持平于上期的3.584%，再次点燃了投资者的加息预期。今年上半年，债券市场受“高通胀－紧缩政策－抬升市场利率”影响，演绎一轮弱势行情。那么8月份以后的债市何去何从？

　　市场：9月初有加息可能

 　 周二的央票发行结果让市场情绪略有放松，但加息预期并未消退。央行于本周二发行了30亿元一年期央票，发行利率持平于上期的3.584%。同日发布的8月汇丰PM I预览初值为49.8%，比上月小幅反弹。分析师预期，虽然本周央票发行利率维持稳定，但通胀压力仍高且汇丰PMI显露经济趋稳信号，央行可能选择9月初加息。如果下周央票利率上行，将是明确信号。

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济师陶冬发表报告说，官方采购经理人指数(PMI)数据能否保持在现有水平，取决于货币政策会否放松。预计决策者对今年经济增长保持8%没什么担忧，但对未来几个月通胀走向可能不确定。除非国际市场有令人信服的理由，否则放松货币政策的空间十分小，加息几率仍然较高。

　　观点：加息周期近尾声

　　招商基金固定收益部总监、招商安达拟任基金经理张国强认为，债务危机对国外经济的影响将逐渐显现，国内经济去库存化进程仍将持续，经济增速在三季度将缓步向下，因此从宏观环境角度看对债券市场有利；通胀方面，8月份 CPI可能回落至6.0%左右的水平。随着通胀趋势性回落，本轮加息周期料将接近尾声，这对债券市场也构成利好。

　　信用债方面，张国强认为，总体供大于求局面没有根本改变，目前公司债、中期票据处于买方市场，利于基金资产配置；部分品种（如短期融资券）收益率基本见顶，投资价值显现；城投债短期企稳，长期则需警惕黑天鹅事件。

　　可转债方面，张国强分析，年内依然供大于求；转债市场经过半年多的调整之后，多数转债的到期收益率已经为正值，并且平价溢价率也都大幅调整，绝对价格处于较低位置，虽然未来股市不确定性依然较大，但是转债的绝对价格已经相对安全，并且进攻性也大大增强，转债市场开始进入价值投资区域。