央行多措并举 年中流动性无恙

19日，央行再开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，本月MLF操作频次和规模均提高。不仅如此，央行逆回购、抵押补充贷款(PSL)、国库现金定存操作等纷纷“上阵”，央行多措并举，维护流动性合理稳定的态度明确。目前看来，虽然监管考核等多因素仍可能带来一定扰动，但年中流动性应无大碍。

央行在一个月内开展两次MLF操作，最近是在今年3月份和去年12月份，均为季月。这样的情况多次出现，并非巧合。我国银行体系流动性的季节性波动特征比较明显，季月流动性易紧难松，市场利率波动性较大，相应的，季月流动性维稳诉求较大，央行通常会增加流动性供应，满足市场机构合理的流动性需求，以保持货币市场平稳运行。

就本月来说，中下旬各类影响流动性供求的因素的确不少：一是金融监管考核。二是政府债券发行缴款。三是法定存款准备金补缴。四是海外上市企业购汇分红。

综合来看，年中时点上，银行体系流动性供求缺口客观存在，在对外汇占款难以寄予厚望的情况下，填补市场流动性供求缺口的重任，最终将落在货币当局身上。资金面实际运行状况取决于央行投放流动性的意愿和节奏。

目前来看，央行保持流动性合理稳定的态度是明确的，力度也不小，不仅通过多种形式，加强与市场沟通，还通过多种渠道，增加流动性供应，切实稳定市场预期，积极防范潜在流动性波动。

央行最近不仅两度开展MLF操作，还动用了一系列的流动性工具。总的来看，近期央行流动性操作有三大特点：一是流动性投放力度加大；二是综合运用多种政策工具释放流动性，期限品种更加丰富，基本覆盖了短期、中期、长期等各个期限；三是各类政策工具利率均未做调整，中美政策利率出现脱钩，避免引起市场对政策取向的过度猜测。背后的信号则是明确的，央行将保持流动性合理稳定。

央行适时的流动性供给，将为货币市场流动性提供托底支撑，至少可确保流动性及市场利率波动不超出政策容忍边界。与此同时，市场机构对年中流动性潜在风险也有较充分的预期，并有所准备。

一段时间以来，同业存单已成为金融机构获取负债，优化指标，实现流动性跨季的利器。目前同业存单发行顺畅，发行利率水平也开始止涨回落，表明机构和对监管考核的准备及对跨季流动性的储备是比较充分的。

往后看，虽然季末前货币市场出现一定波动可能在所难免，但流动性并不悲观，实际状况甚至可能好于预期。这样的情况，并非没有出现过，去年多个季度末，资金面的实际表现就好于预期。而从之前的经验来看，市场参与者越是提前准备、积极应对，资金面就越可能好于预期。