银行业:2012年8月金融数据点评

今日央行发布2012年8月金融统计数据,月末M2同比增长13.5%至92.49万亿元;M1增长4.5%至28.57万亿元;M0增长9.7%到5.02万亿元;8月末人民币各项贷款余额为60.89万亿元,当月增加7039亿元,同比多增1555亿元,本月新增中长期贷款2860亿元,新增短期贷款2669亿元,票据增加1203亿元;8月末人民币存款余额为88.31万亿元,当月存款增加5044亿元,同比少增2022亿元。

点评:

从货币供应量数据来看,8月广义货币供应量(M2)余额同比增长13.5%,增幅比上月低0.4个百分点,比去年同期增幅下降0.06%;狭义货币供应量(M1)余额同比增长4.5%,增幅比上月下降0.1%,比去年同期增幅下降6.7%。M1与M2之差与上月有所收窄,处于年内均值以下,我们判断目前工业企业的活力仍然不足。

8月的信贷增长高于市场预期,主要来自监管机构对同业代付业务规范引致表外业务回表,以及中长期贷款环比改善所致。8月份银监会237号文对于同业代付业务会计处理及受托支付等要求导致部分不规定表外业务回表,从而导致8月信贷数据出现一定程度的虚高。早先发布的社会融资规模中承兑汇票844亿下降以及同比少增2496亿元的数据中也明显反映了这一情况。整体而言本月债券融资和股票融资的同比增加额基本被委托贷款和承兑汇票的下降所对冲。

本月票据融资增长有所放缓,但占比结构上仍然超过30%,这与我们对银行业在票据与中长期贷款之间效益选择的判断一致。中长期贷款本月占比升至40.6%,环比持续改善,但主要拉动因素来自居民中长期贷款。考虑到房地产价格压力,我们认为短期内流动性难以持续放松。目前偏弱的经济局面需要银行业对实体经济进行流动性支持,但能够产生的力度与效果仍需权衡通胀、房价、资本流动等多方面因素。

在8月份新增贷款的结构分析中,短期贷款新增3983亿,其中短期贷款增长2669亿,票据增长1314亿。非金融企业的短期贷款本月新增1501亿,较上月多增547亿,非金融企业类短期贷款与票据的新增占比较上月继续下降,但仍然超过非金融企业贷款总额的2/3,显示结构改善仍然缓慢。中长期贷款增长中,6-7月两次降息以及季节性购房需求增加继续刺激居民中长期贷款有较为明显的上升,同时企业新增中长期贷款环比多增283亿至1203亿,但较年内月度投放均值仍有差距。根据我们了解到的9月份第一周情况,各家银行并未收到大批上报项目,中长期贷款的启动,仍然需要审批后4-6周才能体    现,我们将积极跟踪这一事件动态。

8月份存款增加5044亿元,居民存款增加1030亿,企业存款增加1965亿元,财政存款增加406亿元。居民存款同比环比均出现较明显改善,但年内存款稳定性较弱,预计季末仍将出现较大幅度的波动。企业存款增长仍弱于去年同期水平,而存款整体漏差项继续扩大。财政存款增速的下降指向政府对流动性和经济的支持力度有所增加。未来存款的增长的来源则主要取决于存款准备金率下调的力度以及经济活跃程度的回升。

8月份,银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.84%,比上月高0.06个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.87%,比上月高0.02个百分点。8月份流动性整体相对平稳,但由于降准未能兑现,部分时点银行间市场资金价格仍出现了大幅波动。同业市场收益率未来资金价格走势取决于经济复苏情况以及金融机构资产配置的意愿。如果3季度只有1.7-1.8万亿的信贷额度,则流动性紧张会在9月末有较大的风险。

目前银行业的PB估值水平已经低于2012年1.1倍的水平,银行业作为整体已经基本丧失了二级市场的再融资能力。目前货币政策的运用空间直接依赖于银行业经营的状况。而更严格的资本监管要求使得商业银行必须注重资产的利用效率,没有利润增长支撑的加权风险资产扩张难以持续。我们预计9月份的信贷投放量在7000亿上下,对于中长期贷款能否启动我们将及时跟踪,如果确实存在了政府项目的再次加杠杆,我们将倾向于看空银行股。