美联储主席伯南克（Ben Bernanke）已经发表了他的杰克逊霍尔演讲。美联储下一步将如何行动的暗示含糊不清地出现在第15页。“尽管有这些积极的迹象，经济形势显然还是远远不能令人满意。”

 

他总结说，“充分考虑到经济的不确定性和政策工具的有限性，美联储将在必要时提供额外的调节政策来促进经济更有力地复苏，并在物价稳定的情况下，保持劳动力市场得到持续性改善”。

 

许多市场参与者因此认为，在联邦公开市场委员会（FOMC）9月12日至9月13日开会时，推出进一步量化宽松（以美联储的术语说，非传统的货币措施）的可能性增加。

 

这就是说，伯南克讲话的第一部分值得细看，它既可以被看成是历史，也可以被认为是对美国过去五年货币政策作出的道歉。

 

伯南克的讲话以一个反事实的论点开始，“如果我们没有做我们过去做过的那些事，我们现在可能面临一个更糟的局面”。

 

现在的问题是，永远没有办法去体验“另一种”历史，在那种历史里，美联储过去的措施都没有被实施。除非我们在《危机边缘》的剧集中，否则很难真正判断伯南克是对是错。

 

《危机边缘》是一部正在播放的、成功且有趣的美国电视剧，它描述的是一队联邦调查局特工和一位古怪科学家的故事，他们要面对的都是在科学边界发生的现象和罪行。在这部剧集中，一个反复出现的元素是第二个平行宇宙，很像我们所处的时空，但不完全相同。在某几集中，英雄人物可以从一个宇宙穿越到另一个。

 

如果平行宇宙真的存在，你就可以想象那里有一个前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）的复制品，让我们叫他Alan Greespanother，他在1998年和1999年时并没有因亚洲危机而担忧通货紧缩，因此也就不会充起一个科技泡沫。这个Greespanother也可能在科技泡沫破灭后吸取了教训，那他也就不会再抬高物价，导致了房地产泡沫。

 

但让我们假设，到五年前信贷市场崩溃之前，两个宇宙中的历史完全一样，让我们仅仅来关注伯南克和另一个宇宙中的Ben Bernalternate。有可能这两个版本的美联储主席在2007年到2009年底之间所做的都是同样的事。那时的金融市场完全被打乱，而且需要强有力的行动来提供流动性并恢复市场信心。

 

但2010年的第二轮量化宽松（QE2）是一个分界线。美联储以“促进经济稳步复苏”为由为它辩护。伯南克现在回想起来，认为多亏了这项计划，以及接下来的“扭曲操作”，10年期国债收益率才下降了80-120个基点。此外，“产出水平提高了近3个百分点，同时在私营就业方面，相比其他情况，多出了超过200万个工作岗位”。

 

在平行宇宙中，Bernalternate决定在2010年底停止使用适用非传统的货币政策，而不是继续推出QE2。在这个平行宇宙中，国债收益率曲线在过去的两年里更加陡峭。起初，根据美联储的计量模型（这个模型并没有发现金融危机会到来），这将导致较低的增长。

 

到目前为止，获益于更高的收入，这个平行宇宙中的金融中介机构在修复资产负债表的进程中遥遥领先，因此也更急于重新放贷。此外，政府要面临高利率的考验。由于拥有15万亿美元的债务，高出120个基点的利率就意味着每年要多偿还1800亿美元，而这将成为解决公共赤字问题的有力激励。

 

这个思想实验证明，反事实的历史可向不同方向发展，所以这不能被用作一个论点。最好还是坚持基本的经济规律。《边缘危机》在物理上的扭曲标准现在还不能挑战永恒运动的不可能性；而不能通过印钞来增加财富的规律也不应该被挑战。

 

作者贺安卓（Andreas Höfert）为瑞银财富管理欧洲区首席投资官