王小奕：资本流出与恐慌性资本外逃存在本质区别
10月22日，国新办举行2015年前三季度外汇收支数据有关情况发布会。国家外汇管理局副局长王小奕表示，今年以来或者去年下半年以来，我国外汇资金确实呈现了一定的流出趋势，这种跨境资金外流是有具体原因的，不意味着是资本外逃。
他强调，当前的资本流出与恐慌性资本外逃存在本质区别。首先，主要反映了外汇资产由央行持有转向企业和个人持有，即藏汇于民，企业和个人更愿意持有外汇或者对外投资；二是在“一带一路”战略等推进下，国内企业对外投资意愿明显增强，“走出去”步伐加快；三是企业主动减持一部分对外债务，降低自身的高杠杆经营风险。他重申，当前的变化都属正常，不属于资本外逃。
同时，他表示，应理性看待当前的国际收支波动。从我国宏观经济基本面看，并不存在人民币持续贬值的基础，市场的非理性因素也会逐渐随着经济的稳定而消失。短期的跨境资本波动是在市场不同预期下产生的，从基本面来讲，我们对国际收支运行的长期稳定还是有信心的。
对于外汇储备下降的现象，王小奕称目前还在可控范围内。
【王小奕】
第一，今年以来或者去年下半年以来，我国外汇资金确实呈现了一定的流出趋势。第二，这种跨境资金外流是有具体原因的，不意味着是资本外逃。第三，储备下降也是事实，但目前还在可控范围内。第四，应理性看待这种波动，我们对未来保持国际收支基本平衡还是有信心的。
外汇局发布的不同口径数据的三套数据，其中都涉及跨境资金的流入和流出监测。三套数据口径分别是银行代客涉外收付款数据、结售汇数据和国际收支数据。
第一个口径，涉外收付款反映了银行代客，也就是企业、个人等主体国际交易过程中的资金收付情况，包括人民币、外币，包括贸易、投资等各类项目，但不含银行自身的跨境交易。上述交易发生后就会记录在涉外收付款统计中。前三季度，涉外收付款累计逆差600多亿美元。
第二个口径，银行结售汇统计涉及的主体包括银行自身、企业和个人，他们在收到或者需要支付外汇的时候，就会有在银行结汇或者购汇的兑换行为。自我国取消企业和个人的强制结售汇要求后，企业和个人从境外收到外汇后，可以自行选择结汇或者以存款等方式保留，这取决于企业和个人对当前汇率和经济形势的判断，今年前三季度结售汇逆差为3000多亿美元，表明企业和个人呈现净购汇状态。但净购汇并不意味着立即对外支付，购汇后可能是支付进口或对外投资，可能是偿还境内外汇贷款，也可能是存在银行，所以结售汇逆差与涉外收付款逆差的差距较大，体现了企业和个人对汇率的预期和对经济形势的判断。
第三个口径，我们按照季度公布国际收支平衡表，时滞大概为一个多月。国际收支数据按照居民、非居民的原则记录，一些项目可以更好地衡量我国的跨境资本流动状况。国际收支数据主要分为两大项：经常账户、资本和金融账户。假定净误差与遗漏为零，那么经常账户、资本金融账户之和为零，经常账户顺差就等于资本和金融账户逆差，资本和金融账户中还包括储备资产变动。从公布的上半年数据看，经常账户顺差1486亿，占GDP比重为3.1%；不含储备资产的资本和金融账户逆差1256亿美元。如果在这1256亿美元中再剔除直接投资，也就是剔除国内企业对外投资的ODI和外商到国内投资的FDI，非直接投资项下逆差为2172亿美元，主要包括证券投资、外债、贸易融资以及贸易信贷等，更贴近地反映了这些项下的跨境资本流动情况。目前三季度数据尚未发布，上半年非直接投资净流出为2000亿美元左右。
国际收支出现这种情况很正常，中国也不例外。最近表现为经常账户顺差、资本和金融账户逆差，人民币升值期间通常表现为国际收支“双顺差”，导致外汇储备大幅增长，储备增长实际上也是资本流出，只不过掌握在央行手中。日本、德国多年来就呈现国际收支“一顺一逆”的状况，所以当前我国国际收支结构出现这种调整也很正常。
当前的资本流出与恐慌性资本外逃存在本质区别。首先，主要反映了外汇资产由央行持有转向企业和个人持有，也就是大家所说的藏汇于民，企业和个人更愿意持有外汇或者对外投资。同时，银行为应对今年以来远期结售汇逆差的需求，也购入了大量的外汇头寸，今年前三季度银行外汇头寸净增加了1000多亿美元，企业和个人外汇存款增加了500多亿美元。其次，在“一带一路”战略等推进下，国内企业对外投资意愿明显增强，“走出去”步伐加快。今年前三季度，非金融类对外直接投资累计873亿美元，同比增长16%。最后，部分外汇流出反映为企业主动减持了一部分对外债务，降低了自身的高杠杆经营风险。总的来说，当前的变化都是正常的，不属于资本外逃。
应理性看待当前的国际收支波动。在资本流出的时候，市场主体可能会出现跟风等非理性调整，人民币贬值预期上升。但从我国宏观经济基本面看，并不存在人民币持续贬值的基础，市场的非理性因素也会逐渐随着经济的稳定而消失。我国国际收支具有明显的顺周期特征，受经济基本面影响比较大。前几天国家统计局刚刚公布的前三季度GDP增长6.9%，在全球主要经济体增速中仍是较高的，而且经济结构优化调整加快，发展潜力依然较大。同时，经常账户顺差局面没有根本改变，与GDP之比维持在3%左右的合理区间。作为国际标准，经常账户占GDP的比重在正负4%之间都是正常的。最后，真正以长期投资为目的的外资流入没有改变。前三季度，我国实际利用外资近950亿美元，同比增长9%；6月末中长期外债余额较3月末增长3%，说明国外投资者依然看好中国经济的中长期发展前景。因此，我们有理由相信，短期的跨境资本波动是在市场不同预期下产生的，从基本面来讲，我们对国际收支运行的长期稳定还是有信心的。
