欧银决议前瞻：债券购买计划的正名之战

北京时间周四(9月6日)19:45，欧洲央行将在德国法兰克福公布9月利率决议，而行长德拉基将在之后的20:30召开新闻发布会。萦绕投资者心中许久的欧洲央行债券购买计划是推出还是继续酝酿？到时或许就将给出答案。

前瞻解读：德拉基的信誉之战

今日，德拉基领衔的欧洲央行将迎来又一次议息会议，外界对于本次会议的预期颇高，希望央行能发出重启欧元区国债收购的更明确信息。

自从7月底德拉基首次表示要采取一切措施稳定欧元区之后，投资人对于欧洲央行重启国债收购的预期持续升温。而今日，欧洲央行将再次接受市场的考验。

此前8月的欧洲央行货币政策会议结果无疑让不少投资者失望，在市场之前预期高涨的情况下，德拉基最终给市场开出了一张空头支票。而本次，德拉基会否再次重蹈覆辙，依然充满疑问。

与8月的会议前有些相似的是，此次德拉基在决议前的讲话也是那么的令人遐想。德拉基(Mario Draghi)周一(9月3日)在欧洲议会上发表证词时称：“欧洲央行可以购买3年期欧盟成员国主权债券，比如可以购买西班牙3年期债券，西班牙正面临着高额的借贷成本。”

决议预期：欧洲央行可能采取的举措

从目前的市场观点来看，今日欧洲央行会否降息，以及能否就债券购买计划表态，形势尚不明朗，鉴于债券购买计划所带来的市场冲击，汇市很可能大幅震荡。

瑞信总结欧洲央行会议的三种选项：一、短期国债购买：本周四欧洲央行公布细节的多少将在短期内主导市场的走势，而优先权的问题仍然是重点。二、修改抵押品框架体系：预期欧洲央行会修改抵押品框架体系。提高抵押品的抵押率，这将等效于下调回购利率。三、下调官方利率：短期内不会预期负的央行隔夜存款利率出现。预期欧洲央行会下调回购利率25个基点，到0.5%。

对于降息方面，尽管市场主流的观点认为欧洲央行将按兵不动，但也有不少分析师表示，欧洲央行本周四可能宣布降息。澳大利亚投资顾问机构Family Office研究管理公司的合伙人墨菲表示，尽管市场预期不高，但央行本周四降息25基点的概率“非常高”。

摩根士丹利也预期欧洲央行将削减基准利率25个基点至0.5%，存款利率则调至-0.25%，此外欧洲央行可能下调2013年经济增长预估或通胀预估。

一些迹象表明，市场正在消化欧洲央行降息的更大可能性。上周五，3个月期欧元区银行业间隔夜拆借利率降至0.278%的历史新低。这说明，货币市场投资人愈加相信，欧洲央行可能最早在本周再次降息。

最大焦点：债券购买计划

尽管降息与否难以确认，不过对于晚间的欧洲央行决议，市场最大的关注点还是债券购买计划。在近两个月来闹得沸沸腾腾的购债罗生门，今晚德拉基或将给出一个明确的答案。

从最新的消息看，欧洲央行购债的可能确实比较大，最大的阻力德国现如今的态度似乎也有软化的迹象。不过目前最大的纠结点，可能还是一些限制性的条件以及具体的时间问题。

消息人士周三(9月5日)表示，欧洲央行(ECB)行长德拉基的债券计划将承诺无限制、系列化购买，且避免设定公开的收益率上限。消息人士还称，该计划仅仅针对于购买债券，尤其是三年期国债，而不是其他资产。

消息人士指出，周四的欧洲央行会议上，此项计划料将通过，而德国或将成唯一的反对者。不过昨日德国政府发言人的表态暗示德国或对欧洲央行购债“手下留情”。

德国政府发言人Steffen Seibert周三在例行的记者发布会上表示，欧洲央行购债在其职责框架之内。——当被问及德国政府是否同意意大利总理关于欧洲央行购债计划的意见时，该发言人表示：“目前为止，欧洲央行购债计划在其职责框架之内。”

此外德国总理默克尔周三表示，反对无限量购债，但支持欧洲央行临时性购买短债。默克尔表示，既支持德国央行行长魏德曼，又支持欧洲央行行长德拉基，两位央行行长都在履行自己的使命。

此前据外媒周二(9月4日)报导，德国央行(Bundesbank)行长魏德曼(Jens Weidmann)就债券购买计划问题在欧洲央行(ECB)内部陷入完全孤立。

投行观点：购债计划推行与否“五五开”

目前投行对欧洲央行是否会在周四会议结束后宣布重大计划存疑，对购债与否的意见呈现五五开的局面。

Western Union Business Solutions驻华盛顿高级市场分析师Joe Manimbo表示：“在备受期待的欧洲央行会议前夕，投资者持谨慎乐观态度。”

Manimbo表示：“欧洲央行的新计划是否足以吸引区内国家寻求援助的问题仍没有答案。市场认为，欧洲央行扶助缓解债务危机的附带条件可能十分苛刻，会打击区内国家寻求援助的勇气。”

道明证券(TD Securities)分析师Jacqui Douglas称，欧元集团主席容克(Jean-Claude Juncker)将参加欧银会议的消息提振了市场信心。

该行的分析师Jacqui Douglas指出：“容克参加欧洲央行议息会议帮助营造了这样一种预期，即我们能够在此次会议中获得重磅消息。不过，我们的疑虑依然存在，由于诸多问题亟待解决，欧银会议仍有可能令我们失望。”

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)固定收益策略师John Wraith表示：“几乎所有人都在对欧洲央行能给出多少购债细节而感到不安，但目前我们认为不会得到太多，因为欧洲央行内部还存在着十分明显的分歧。”

摩根士丹利也表示欧洲央行倾向于不提供任何的政策行动，欧洲央行需要时间来整理技术细节和内部分歧。

而如果欧洲央行真的决定实施购债计划，花旗集团则认为欧洲央行将会集中火力购买短期国债。

花旗认为，欧洲央行可能不会设定干预目标或是收益上限，也不会承诺购买规模，但其购债行动将集中面向期限不超过两年的国债。该行认为欧洲央行这样做一方面可以继续给问题成员国施压改革压力，另一方面也是考虑大短期国债并不在债务重组范围之内。

花旗还表示购债计划实施时间可能要等到9月下旬，这是基于两个原因：一是德国法院须对ESM作出最终裁决，二是必须要有成员国向EFSF/ESM主动提出纾困请求。

汇市可能波动：由于今晚欧洲央行决议的不确定性较大，因此汇市的波动可能也将较为剧烈。预计若今晚欧洲央行仅宣布降息而未对购债计划进行阐述，欧元将承压大幅下挫。而若欧洲央行放出更多对购债细节，欧元和风险资产料将获得提振。当然如果欧洲央行什么都不做，欧元的下行恐怕也将难以避免。