结售汇头寸

步入“零”下“幸福来得太快了！”当外汇局宣布自2012年4月16日起将银行结售汇综合头寸下限下调至零以下时，很多银行业人士都发出了如此感叹。外汇局是在其发布的《完善银行结售汇综合头寸管理的通知》（汇发［2012］26号）中推出上述政策的。

《通知》明确规定，对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，并明确了负区间下限，同时取消了对银行收付实现制头寸余额实行的下限管理。4月16日是央行宣布将人民币兑美元波动幅度从0.5%上调至1%后的第一个交易日。外汇局选择在这一天发布《通知》，被外界解读为扩大人民币兑美元汇率浮动幅度的配套协调措施。因
为人民币汇率双向浮动的弹性增大后，汇率风险更加突出，银行对外汇交易也有了更为自主的要求。新政策突破了多年来的正区间局限，标志着结售汇负头寸时代的全面开启。

在2007年之前，外汇指定银行外汇头寸区间的下限是零。2007年3月，外汇局批准渤海银行为全国第一家实行结售汇综合头寸正负区间管理模式的商业银行，允许该银行在外汇头寸管理上出现负头寸。该政策为渤海银行提供了规避汇率风险的工具，提高了其运用结售汇综合头寸的灵活性，使其在银行间外汇市场因接近闭市而导致流动性不足时，可以及时为市场“补血”。然而，面对日益发展壮大的银行间外汇市场，仅此一家银行拥有负头寸，对市场流动性和活跃程度的影响很小，其效果基本可算是“杯水车薪”。新政策实施后，这个问题就迎刃而解了。

新规不但有利于银行对结售汇头寸进行全面的外汇风险管理，还显著减少了结售汇头寸超买或超卖的抛补交易，有利于降低银行的交易成本。尤其是对资金规模有限的中小银行来说，可以借助负头寸通过债务等方式获得资金、开展业务。对此，银行都给予了极大的关注。

然而，截至2012年年底，使用负头寸的银行数量虽然较政策实施之初有所提升，但也仅占总数的20%左右，核准的负头寸额度也没有用足。为何这项一出生就博得“满堂彩”的政策，在后期的成长过程中却没有获得银行相应的“热捧”？

之所以出现这种结果，一方面是因为人民币汇率单边升值预期被打破后，很多银行的交易都成为客盘驱动，即银行减少了自营，完全出于客户的需要到银行间市场进行外汇交易；另一方面，银行也需要一个逐渐熟悉新市场运行环境的过程。相信，伴随着银行对市场的逐步熟悉，参与的银行数量可能会有所增加。

此外，每家银行对市场风险的判断、对汇率未来的走势判断及自身的风险偏好都不一样，银行具体的情况也各异，这就会造成银行使用结售汇正负区间的不同。比如客户以进口企业居多的银行处于净购汇的状态，则需要保持正头寸以满足客户大量的购汇需求。在短期内即/远期市场流动性降低的情况下，大银行的巨额头寸在市场上的操作难免“尾大难掉”，中小银行资金量小，反而可能灵活不少。

在采访中，记者也听到了来自银行的呼声：一方面是希望监管部门进一步放宽头寸下限，另一方面也希望逐步放松监控频率。对此，外汇局表示将继续改进和完善相关政策，争取早日与国际惯例接轨。

外汇政策的调整意味着游戏规则的改变和市场运行环境的改变，需要给银行一定的时间来逐渐适应。而对于监管部门来讲，也需要时间消化微观层面的进一步需求。但无论怎样，结售汇正负区间管理都是未来监管的大方向。