会议纪要沉封5年后曝光 美联储“看不到”危机

　　会议纪要沉封5年后曝光

　　美联储日前公布了2007年1370页的完整会议记录，包括当年的8次货币政策例会和3次紧急电话会议。这是美国政府官方首次披露应对2007年次贷危机的决策内幕，一经公布立刻成为各大媒体关注的焦点。由于涉及许多在任美联储官员当年对次贷危机和经济形势的判断，这些五年前的会议资料对于研究美联储未来货币政策走向和人事变动仍然颇具启示意义。

　　2007年的会议纪要显示美联储对当时正在酝酿的金融危机毫不知情，直到他们真正处于危机的泥潭中才突然觉醒。详细会议纪要于五年之后公布，给了我们一个反思2007年12月经济危机爆发前美联储行为的机会。

　　让我们一起来回顾“那一年”……

　　1月：暴风雨前的平静

　　2007年伊始，许多美联储的官员，包括美联储主席伯南克都认为，当时最大的风险之一是经济增长可能比预期强劲。

　　当时，美联储的联邦基金目标利率是5.25％，而央行倾向于提高利率水平而非放宽货币政策。

　　伯南克在2007年第一会议中说“我也偏向于不采取行动，对货币政策保持进一步收紧”，同时他还指出，通货膨胀的风险已经回升，而房地产市场自2006年下跌之后已经出现了一定程度的改善。

　　“房地产市场看上去相当稳定，最坏的结果不太可能出现。”他说。

　　在那个时间点，美联储的官员们并没有意识到次级抵押贷款的损失会引发大萧条以来最严重的金融危机。

　　很快两个月过去了，但是美联储依然持乐观态度，认为仅在住房市场存在一些问题。

　　伯南克在3月份的会议上说，住房问题会在2007年年中得到好转，他认为次级抵押贷款下降的影响已经差不多显现，并于2006年秋天开始放缓。

　　6月：冰山一角

　　正如上面所说的，春天呈现的仅仅是暴风雨前的平静。到了6月，两个贝尔斯登（BearStearns）对冲基金因持有大量的次级抵押贷款而损失惨重，被迫抛售资产。

　　在一周后的会议上美联储官员讨论了这个事情，但大多数人认为，除了住房方面，美国经济看起来仍然非常强劲。

　　伯南克说：“住房市场已经出现了显著的溢出效应，但其他方面的需求似乎正在加强，从而抵消了住宅建设的阻力。”

　　当时的旧金山美联储主席耶伦发出了警报：“对于未来经济增长前景的风险预测，我似乎感觉到房间里有一只600磅重的大猩猩存在，这只大猩猩就是房地产行业。”她说：“住房市场进一步恶化的风险，包括房价下跌以及按揭贷款拖欠率进一步上升等问题令我万分焦虑。”

　　8月：风浪袭来

　　直到8月7日，美联储官员才开始聚集在一起开会，但即使这样，仍有人认为通货膨胀是最大的问题之一。如果住房市场疲软，租金将上升，从而推高通货膨胀率。

　　同时，纽约联储主席威廉·杜德利认为贝尔斯登问题并不会给经济带来巨大风险。“我们已经做了不少工作，试图找出贝尔斯登以及一些商业票据计划的资金问题，有一些紧张，但到目前为止并未迫在眉睫。”威廉如是说。

　　耶伦再次指出，房地产市场引起了她“明显的焦虑”。

　　伯南克在很大程度上认为金融危机会发生的概率可以忽略不计，但他也说他相信即使危机产生，中央银行也可以处理。他说：“如果危机产生，我们准备采用一个解决短期财政危机的工具。”他还补充：“我认为市场会稳定下来。”

　　在那次会议上，美联储的政策保持不变，那一天是周二。在接下来的几天里，股票不停下跌，更多的金融机构出现问题。

　　到了周五，美联储不得不举行临时电话会议，会议决定为美国银行系统注入380亿美元。

　　之后不到一周，美联储又举行了一次紧急电话会议，会议决定降低贴现率。

　　9月：降息开始

　　中央银行开始削减联邦基金目标利率，由于基准利率对抵押贷款、信用贷款、汽车贷款等一切贷款的影响是巨大的，一些官员警告说，美联储可能高估了经济的衰退，美联储选了谨慎对待。

　　伯南克说：“我们有责任帮助市场恢复正常的功能，促进经济的稳定。”

　　美联储官员又举行了两次面对面会议和一次临时电话会议。直到2007年年底，美国联邦基金目标利率已经降到了4.25％。

　　在2007年的最后一次会议上，耶伦做了如下预测：“我认为最有可能的结果是经济增长会在短期内明显放缓甚至衰退。”

　　当时的美联储官员不知道，经济衰退才刚刚开始而已……