南京银行2012三季报点评:资产质量稳定,净息差承压

季报主要情况南京银行于2012年10月26日晚间发布2012年三季报,公司2012年1-9月实现营业收入68.07亿元,同比增长29%;归母净利润29.65亿元,同比增长27%。基本EPS为1.00元。从盈利因子分解上看,盈利全部由生息资产规模增长贡献。9月末资产总额为3326亿元,比年初增长18%,但略低于6月末,主要是同业资产和交易性金融资产有所回落;存款余额2094亿元,比年初大幅增长26%,远高于全行业增幅,但仅比6月末略增;贷款余额1219亿元,比年初增长19%,增速也高于全行业。

存款定期化趋势继续,资金成本承压南京银行由于6月末已经完成全年存款目标,因而此前曾表示下半年将适度控制存款增长,以节约资金成本。9月末存款余额季度环比仅增1%,预计含主动控制的因素。但存款定期化趋势继续,9月末定期存款占比已达64%,又比6月末提高了3个百分点,这可能是出于改善部分流动性监管指标的需求,但会对其资金成本造成一定压力。经估测,南京银行三季度的付息负债付息率与二季度基本持平,没有享受到降息和资金面趋于宽松的好处。

贷款占比提高,收益率下降,资产质量稳定上半年贷款快速增长19%,快于全行业的12%。其中三季度环比增长4%,也较可观。9月末贷款净额占总资产比例达到36%,比6月末提高了2个百分点,同时压缩部分同业和交易性金融资产,显示出公司的资产结构调整意图,逐步加大了贷款的配置。信贷结构也有所调整,环比压缩了高收益的贴现的占比,同时对公贷款(不含贴现)占贷款总额比例提高至81%,再加上定价本身的下行,使三季度贷款收益率下行明显,经估测,生息资产收益率比二季度大幅下降27BP,这是导致三季度净息差显著下降的主要因素。9月末不良贷款余额和不良率分别为9.55亿元、0.78%,环比略增但仍处低位,资产质量仍较稳定。

规模增长可期,维持买入评级南京银行三季度环比保持了良好的贷款增长,且各项监管指标良好,存贷比仍处低位,因此规模增长仍可期待,但净息差承压。我们小幅下调南京银行的盈利预测,预计2012年每股收益为1.27元。南京银行现价对应2011年、2012年PE分别为7.04倍、5.97倍。维持买入评级。