欧元头上的达摩克利斯之剑

　　希腊是欧债危机中常亮的明星。希腊拉开了欧洲债务危机的序幕，每当欧债打开新局面的时候，希腊总要跳出来把市场搅得腥风血雨。然而，威胁着欧元的绝对不仅仅只有希腊，西班牙和意大利潜在的危机正在被希腊的光芒掩盖。可是当我们把目光集中在这些国家的时候，却忽略了欧元区的老大德国！欧元头上悬挂着达摩克利斯之剑，而财政紧缩的双刃剑已然挥舞在欧洲大陆。

　　首先，我们继续关注明星希腊。希腊议会8日以微弱多数通过了总额135亿欧元的新紧缩法案。随后，希腊议会通过了2013年预算案。这两项法案的批准满足了欧盟和国际货币基金组织向希腊发放下一笔315亿欧元救助贷款的先决条件。

　　如果得不到这笔贷款，希腊现金储备将于本月16日告罄。但目前国际债权人对希腊削减债务的速度和幅度存在分歧。国际货币基金组织认为，希腊债务 占比到2020年应降至120％，以实现债务可持续性。而欧盟要求债务占比到2022年降至125％即可。鉴于这种分歧，将于12日举行的欧元区财长会议 未必能就向希腊发放贷款作出决定，欧元区财长把是否批准希腊新一轮贷款推迟至11月20日。希腊财长斯托那拉斯稍早表示，贷款援助发放料将在11月26日 有最终决定。预计将在11月末或12月初获得贷款援助。三方代表团报告将在11月17日出炉。

希腊：一般政府债务总额占GDP比重

　　欧元区财长会议同意宽限希腊到2016年实现把赤字降低到占国民生产总值2%的目标。三方集团表示，如果改革目标达成时限被延长至2016年， 那么希腊将需要额外326亿欧元的资金。欧元区财长将在下周决定如何填补由此产生的资金缺口，这是希腊债务危机爆发三年后欧洲再次作出的一个妥协，由德国 领导的债权人同意继续向希腊注入资金，而不是任由希腊违约从而导致希腊脱离欧元区导致局势进一步混乱。不过欧元区财长会议并没有讨论如何在不增加成员国出 资负担的条件下，加大对希腊的资金支持力度。

　　财政紧缩实施以来，希腊债务占GDP的比例仍在不断升高，失业率屡创新高，社会动荡日益严重。希腊或许已经成为欧元区的鸡肋，政治需求让欧元区 不得不咬紧牙关帮助希腊。希腊既是危机最深重的国家，又是一个后复苏的国家。只有在欧洲甚至是全球经济复苏之后，希腊的经济命脉航运业、旅游业才能够得到 恢复。然而从目前来看，希腊经济不能稳定下来，欧债危机就无法解决，也就不能使整个欧洲复苏，这样又会使希腊经济继续疲弱下去。整个欧元区和希腊正在陷入 一个死循环或漩涡当中。

　　欧洲央行在9月的议息会议上，行长德拉吉宣布启动“无限量冲销式购债计划(OMT)”。在新的购债框架下，欧洲央行将 给欧元区各成员国政府提供继续推行改革的激励，但这要以各政府能够达到其改革计划目标为前提。一方面，央行要求重债国推行债权国家要求的严格的财政缩减以 及改革计划；另一方面，央行又适时伸出橄榄枝，帮助相关国家压低举债成本。这一购债计划的现实意义，在于为那些挣扎的重债国政府争取到了更多时间，来制定 较长期的危机应对措施。

　　从根本上讲，这并不是一个能彻底解决危机的方法。很明显，不管是买债，还是降息，都只是继续用滥发货币的伎俩，以缓一时之急，“借新债还旧债” 的特征明显，或许短时间内可以让意大利或西班牙避免爆发全面危机，但并没有起到修复金融环境的作用。这一附带了严格条件的购债计划要付诸实施还面临一些变 数。考虑到欧洲央行坚持要求，在购买国债前受援国需同意严苛的条件，可能令欧洲央行新购债计划对减轻欧元区压力的效果打折扣。另外，由于欧洲央行不能对受 救助的国家进行有效制约，所以救助的效果可能最终还要看各国政府是否能采取更多有效的措施来化解危机。

　　对于德拉吉的OMT西班牙毫不买账。西班牙首相拉霍伊至今仍拒绝向欧洲央行寻求援助，因西班牙方面认为援助计划附加条件过于严苛。西班牙财长金 多斯12日再次表示，尽管西班牙经济衰退程度高于预期，但政府仍可以实现2012年的财政目标，西班牙已经完成了今年的融资计划。他表示，欧洲央行的购债 承诺非常有用，已经压低了西班牙的借贷成本。金多斯此言似乎暗示西班牙仍不准备向欧盟寻求救助，而欧央行似乎更期盼西班牙早日寻求救助。

　　在希腊需要更多金援来完成紧缩措施并偿还债务之际，事实上西班牙也急需国际金援。欧盟委员会为西班牙未来至2014年的经济做出了较为黯淡的预 测，认为该国可能将难以实现其既定的目标，并有可能被迫申请欧元区主权债务救助。西班牙已经陷入经济衰退，企业投资及消费疲软，为摆脱当前局面西班牙急需 振兴经济，唯一做法是尽早寻求援助。

西班牙：一般政府债务总额占GDP比重

　　西班牙经济连续第五个季度萎缩，内部需求疲弱，企业贷款困难导致投资减少，对长期经济复苏造成威胁，由于薪水下跌、失业率高企、财政紧缩，这些将沉重打击2013年西班牙经济增长。西班牙国家统计局最新数据显示，西班牙第三季度失业率为25.02%，攀升了0.38个百分点；全国失业总人数为577.81万，增加了8.5万。在日前欧盟统计局提供的2012年9月欧盟各国失业率数据中，西班牙更以高达25.8%和54.2%的失业率和青年失业率成为欧盟成员国中失业率最高的国家。

　　在欧元区经济萎缩的还包括意大利，同时意大利也是重债国。欧盟委员会认为，意大利经济在明年仍无法摆脱衰退。它预测，意大利经济明年将负增长 0.5%，今年经济负增长2.4%。意大利面临着巨大的政治和经济及财政问题，目前的意大利经济形势不容乐观，经济增长持续低迷，失业率依然高涨。这对蒙蒂政府竭力推行的结构性改革提出了更大挑战，蒙蒂所处的经济环境与前总理贝卢斯科尼下台前相比，可谓有过之而无不及。当蒙蒂政府接连推出强有力的紧缩措施之时，新一轮民众对蒙蒂政府的信任危机也正在酝酿。

　　20年来意大利一直在原地踏步，即没有实行结构性的调整，也没有对社会资源重新配置，或许从未意识到原有经济体制的漏洞。公共资源的浪费，中央 和地方政府之间的裂痕，有组织的经济犯罪，古老陈旧的精英式统治成为意大利难以根治的病灶。现今意大利的命运在更大程度上取决于信心和政治，而不是经济状 况。意大利是否实施结构性经济改革、欧元区能否弥合分歧、以及2013年4月之后的总理选举，如果这些问题处理不好，意大利国债收益率可能会达到投资者认 为不可持续的水平。

　　意大利经济衰退的严重程度如何，关键要看明年。如果投资者开始担心意大利债务水平再也不会下降，那么利率将大幅攀升。除债务负担过重之外，意大 利的另一个弱点是庞大的、持续不断的再融资需求，仅2013和2014年就有3098亿欧元的债券要赎回，至2017年意大利面临高达9000亿欧元的未 偿还债务，这让持有大量国债的银行业面对巨大压力。国债收益率的持续上涨，进而增添了银行的再融资难度。实际上接下来三个月里，意大利就需要一笔数目十分 庞大再融资，如果继续以这样的速度借债，将不得不寻求国际援助。在年底之前还没有实质性的措施，那么向国际货币基金组织借债就是必然的。

意大利：财政赤字占GDP比重

　　意大利经济陷入深度衰退将重燃外界对债务可持续性的担忧情绪。若经济不能实现增长，债务规模将继续上升，预计2014年意大利债务占GDP的比 例可能从2011年的120.6%跃升至137%。经济欠佳将降低政府税收、冲击工作机会和消费者支出，这个恶性循环会使蒙蒂政府的减支任务更加困难，蒙 蒂政府计划今年将预算赤字在GDP中占比控制在1.7%，2013年控制在1.3%，但最近也在试图说服欧洲其他国家允许其减缓缩减赤字的步伐，以帮助恢 复经济。

意大利：一般政府债务总额占GDP比重

　　强有力的紧缩措施正在极大地伤害着意大利经济，并使其在衰退泥潭中越陷越深。制造业企业将被迫采取季节性裁减员工的措施节省开支，使意大利失业 状况更加雪上加霜，加重经济领域的恶性循环。最新数据显示，意大利6月份失业人数为279.2万，失业率达到10.8%，创历史新高；其中年轻人失业率达 到34.3%。 失业问题实际上是经济问题的元凶，因为失业人群将无法支付贷款，并造成银行坏账；而经济活动的减缓会造成税收水平下滑，并引起主权债务可持续性问题；同时 造成的还包括社会动荡。

　　实际上最为让市场担忧的非德国莫属，数据显示，德国9月出口降幅创2011年12月以来新高。该国10月制造业和服务业活动连续第6个月萎缩。 德国经济近来的表现状况持续恶化，已经接近于再度陷入衰退，这意味着作为欧洲的经济发动机，德国也注定难以在欧债危机中持续独善其身，而是已被身不得已地 卷进了欧债危机的旋涡之中。德国失业率此前已经一连7个月从低位反弹，而这一状况此后预计也将延续，这也使德国经济此后陷入衰退的可能性已经越来越大。

德国：制造业和服务业PMI

　　基于三季度末至四季度初的各项经济状况相当糟糕，德国经济在四季度即陷入负增长并非没有可能。虽然此前德国确实没有受到持续困扰着欧元区其他国 家的经济与财政债务问题的影响，然而随着危机的不断深化和蔓延，负面经济状况已经逐步开始对德国经济造成了不可忽视的影响。此前德国经济五贤人组织当日向 德国总理默克尔递交年度经济评估报告指出，德国经济发展继续维持疲软态势。专家们对2013年预期也比德国政府更为悲观。

德国：GDP环比（季调）

　　德国一直是欧洲的经济发动机以及欧债援救资金的主要出资国，如果该国经济陷入衰退，对于欧洲乃至全球的经济信心都会造成重创。如果德国经济不支倒下，那么其所带来的冲击将会使欧元区经济持续大幅萎缩。

　　经历了近三年的痛苦挣扎，欧债危机风险非但没有减轻，反而呈现出螺旋式上升的态势。国际上对欧元区债务国的各种施救，不仅没有解决问题，而且逐 步给欧债危机的外围国家带来政治和经济麻烦。而债务国民众对于持续的紧缩，忍耐已经接近了极限，示威游行不断。欧元区可能面临更多动荡，除了希腊将被审核 继续接受救助的资格，包括法国、西班牙、葡萄牙、意大利和希腊等国工会也正酝酿串连罢工，抗议政府实施紧缩政策债务危机的演变已成了影响欧洲各国政治演变的主导因素，而政治演变和政治危机对债务危机影响也不容小觑。