瑞银：希腊西班牙面临15%以上贬值压力

据媒体报道，瑞银报告称，欧元区的长期通胀趋势受到竞争力压力的驱动，拥有货币自主权的国家能够通过货币贬值来抹平竞争力的差异，但对于单一货币区域，唯一可行的办法是相对工资的调整。

“为了能够恢复竞争力，边缘国家不得不忍受一段时间低于平均水平的通胀，这将等于本应由汇率调整所抹平的不均衡。事实上，这正是我们用以估计单一货币区长期通胀前景的方式，我们将这种汇率不均衡的规模进行量化，并且假设这种不均衡将在一段期间内逐渐消除。”

瑞银称，在单一货币区域，实际有效汇率的失衡只能被单位劳动力成本的相对调整所抹平，但如果假设劳动生产率不变，这种调整只能通过工资和通胀来实现。

“希腊有着庞大的经常账户赤字，而且失业率很高。在当前结构下，除非我们允许欧元贬值，希腊经济不得不收缩来恢复竞争力。而另一方面，德国有着巨大的经常账户盈余，失业率也显著低于MAIRU。我们简单的计算就显示出德国需要经历短时间高于欧元区平均水平的通胀。”

该行表示，这种失衡需要多长时间才能消除很难估计，但如果假设这是一个渐进的调整，比如说需要10年时间，对于希腊，20%的实际汇率高估就需要每年调整2%，而西班牙15%的汇率高估需要每年调整1.5%。