资本项目逆差符合调控方向 藏汇于民走向纵深

　　今年二、三季度连续出现资本和金融项目逆差，引发市场有关外资撤离的担忧。对此，业内专家表示，资本项目逆差主要是外汇资产持有从央行转向境内机构和个人，是一个藏汇于民的过程，同时外资主动撤离的迹象尚不明显。总体来看，我国全年外汇收支仍有望保持基本平衡。

　 　北京师范大学金融系主任贺力平在接受本报记者采访时表示，关于近一年来我国出现了大规模资本外逃的说法并不属实。从三季度数据来看，我国资本和金融项目 逆差854亿美元，主要是由于在近期外汇储备基本稳定的情况下，我国通过贸易等经常项目交易获得的外汇资产，不再为央行持有，而主要转为境内机构和个人分 散持有，这部分外汇资产必然由其以对外投资、借贷和存放等方式在境外运用，故在国际收支平衡表上体现为我国资本和金融项目流出，但绝不等同于资本外逃，而 是我国在藏汇于民进程中，人民币资金转化为外币资金的过程。

　　贺力平认为，外汇资产持有主体的多元化，显示了外汇市场的内在活力增强，也符合未来的发展趋势。

　 　对外经贸大学金融学院院长丁志杰在接受本报记者采访时表示，外汇净流入放缓、资本项目逆差符合宏观调控方向。当前，国际收支顺差减少、外汇储备增长放 缓，从总体上来看符合国家宏观调控方向，有利于促进对外经济平衡。随着人民币汇率形成机制不断完善以及央行外汇干预大幅减少，我国有可能出现经常项目顺差 (逆差)和资本项目逆差(顺差)的自主平衡格局。

　　业内专家表示，资本项目逆差反映了外汇资产持有主体从央行转向境内机构和个人的藏汇 于民的过程。过去几年，受人民币升值预期的影响，境内企业资产本币化、负债外币化的倾向明显。但随着国际收支、人民币汇率趋向合理均衡水平，特别是在近期 本外币利差和汇差条件下，企业开始由过度看空美元回归中性操作，其中主要表现之一就是增持外汇存款。从今年1至8月份的数据分析，银行各项外汇存款余额增 加1400亿美元，除发放境内外汇贷款外，大部分用于对外贷款、投资和拆借，在国际收支平衡表中记录为资本和金融项目的流出。

　　丁志杰 还分析，从我国主要的外资撤离渠道来看，并未发现异常现象。据国际收支平衡表数据显示，今年第二季度，外国来华直接投资撤资同比增长6%，低于同期资本和 金融项目流出的平均增速(25%)，也低于2001年以来外商直接投资撤资的季度平均增速(38%)；外国来华证券投资净流入保持增长，其中，撤资流出仅 占资本和金融项下全部资金流出的0.4%，外债余额增加300多亿美元，说明我国境内机构在海外市场仍具有一定的融资能力。

　　此外，二季度外汇储备一度出现减少。贺力平认为，这是正常的，对于我国货币调控来说，这在某种程度上甚至是一个好消息，这意味着央行无需进行大规模的对冲操作。

　 　丁志杰表示，外汇储备有所下降不代表实际的跨境资金流出情况。2012年第二季度，我国外汇储备余额减少650亿美元，主要是因为同期美元指数上涨4% 左右，使得外汇储备中的非美元资产在折算成美元时出现账面减值。国际收支平衡表显示，2012年第二季度，剔除汇率和资产价格变动的估值影响，外汇储备只 减少112亿美元。

　　关于人民币汇率未来走势，他认为，尽管我国外汇形势出现较大波动，但总体仍处于基本平衡范畴。尤其是4月16日人 民币汇率浮动幅度扩大后，央行减少市场干预，人民币兑美元汇率基本由市场供求决定，香港即期市场人民币汇率与境内的价差进一步收窄，说明人民币汇率反映了 当前市场自主平衡下的出清水平。同时，人民币汇率预期也较稳定，远期价格主要体现本外币利率差异，显示市场并未大规模看空人民币。