2010宏观政策稳中微调期待资本市场变革创新

　　2009年，中国经济在政策支持下强劲复苏，完成全年8％的增长目标；股市大熊之后迎来大牛，沪指全年上涨79．98％，为历史上第五大年度涨幅，在全球涨幅榜排名第七。展望2010年，影响资本市场的各主要因素将会发生哪些改变？中国资本市场将可能增加哪些新元素以及该采取怎样的投资策略等，是当前投资者最为关心的问题。

　　从目前种种迹象来看，2010年注定是中国资本市场不寻常的一年，融资融券、股指期货、国际板等创新业务很可能相继推出，将证券市场的变革与创新推向新的高潮。

　　宏观政策：大势不改稳中微调

　　对于2010年中国经济，市场普遍具有乐观预期，预测仍可能保持8％－9％左右的增长速度，将进入本世纪以来的第二轮高增长、低通胀的黄金增长周期；但市场同时认为，当前投资与出口占GDP的比重似乎已经或者正在走过拐点，如果消费不能快速上升，中国经济出现台阶式减速的风险将会加大。这是市场对于今年中国经济整体情况的基本预判。

　　此前，中央经济工作会议强调，做好今年经济工作，重点要在促进发展方式转变上下工夫，真正把保持经济平稳较快发展和加快经济发展方式转变有机统一起来，在发展中促转变，在转变中谋发展。这表明，今年我国将在继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策的同时，很可能加大政策微调的力度。

　　一是财政政策方面，2010年政府基本上不会再实施新的刺激方案，但会将2009年底出台的刺激方案执行完毕。这应当是市场的共识。在此过程中，进一步优化财政支出结构，进一步充实完善结构性减税政策，着力减轻企业和居民税负，增强企业投资和居民消费的能力，将成为财政政策“微调”的重点。

　　二是货币政策方面，市场预计在适度宽松货币政策得以延续的同时，银行信贷在2010年将会有所收缩，基本上不会出现2009年由于特殊经济形势造成的货币投放极度宽松的情形。有专家表示，由于2009年货币供应量增速大幅高于GDP增速，货币政策的微调在所难免，央行很可能重启法定存款准备金率调节，也可能调整银行存贷款利率。

　　三是汇率政策方面，温家宝总理此前坚决反驳了海外人士对中国汇率政策的批评，他表示中国不会屈服于任何要求人民币升值的压力。可见，在经济实现稳固增长之前，我国政府显然不愿草率调整汇率政策。

　　资本市场：变革创新有大期待

　　2009年岁末，国务院批准自2010年1月1日起对个人转让上市公司限售股征收个人所得税，反映出监管层希望继续维护资本市场长期健康稳定发展，是新年股市迎来的头一个重大利好。从目前种种迹象来看，2010年注定将是中国资本市场不寻常的一年，融资融券、股指期货、国际板等创新业务很可能相继推出，将证券市场的变革与创新推向新的高潮。

　　其一，融资融券。虽然融资融券尚未正式落地，但目前相应制度建设已经成熟。市场普遍认为，融资融券的推出，将令A股有史以来的“单边市”划上历史句点，也为投资者提供了防范市场风险的手段。融资融券能够发挥价格稳定器的作用，有效缓解市场的资金压力，能够刺激A股市场活跃，为建立多层次证券市场打下良好的基础。

　　其二，股指期货。尽管至今未获监管层证实，但2010年推出股指期货似乎已经成为确定性事件。股指期货最重要的功能是通过套期保值规避证券市场的系统性风险，投资者可以通过股指期货进行套期保值，反向操作，锁定现货成本和风险，从而较大程度上规避系统性风险；同时，股指期货的推出将会加速大小盘之间的风格转换，大盘蓝筹股盘子大的劣势将因股指期货的推出而变小。

　　其三，国际板。市场预计，国际板2010年在上交所上市的概率比较大。年前，上海证券交易所副总经理刘啸东曾表示，国际板规则正在制定之中，并将会先推出试点。国际板的设立将为中国投资者提供投资境外公司的渠道，也将会为中国股市带来大量的优质蓝筹股。

　　此外，创业板扩容、限售股解禁等仍将是市场关注的热点。但相比之下，投资者或许对上市公司盈利状况能否逐步好转更充满期待。

　　投资策略：价值投资分享经济增长

　　2010年，中国资本市场在充满机遇的同时，也将面临诸多挑战，但总体而言，机构普遍对A股市场比较乐观。据报道，中金公司认为今年沪指有望上涨25％—30％（即有1000点的上升空间），广发证券、中信证券则分别看到4100点和4500点，而中信建投则更为乐观，认为沪指有望冲到5000点。

　　相较于上述机构，分析师们则要谨慎得多。有分析师认为，在宏观经济增速可能出现“前高后低”和流动性逐渐趋于合理的背景下，上市公司业绩持续超预期增长的可能性不大，市场整体估值进一步提升很难被市场普遍接受。

　　此外，尽管在新的一年里可能市场热点不断，但由于A股仍面临着限售股解禁、天量融资压力等负面因素，因此投资者仍需坚持谨慎的投资态度。

　　对于投资策略，著名财经评论家水皮则提醒投资者，只有价值投资才能真正分享经济增长的好处。他认为，即便看好2010年，也不该认为股指就会涨得很高，其一定是一个进二退一的过程。同样地，部分基金也表示，今年将坚持长期投资心态，越过流动性和估值的短视陷阱，看透那些具备雄心壮志的好企业进行长期持有和投资。

　　面对重新开启的新一年股市，多一点理性，少一份盲目，投资者终会从中国经济增长中获得回报。