美林证券：中国央行3月期票据利率上调并非政策转折点

       美林证券认为，中国央行3月期票据利率上调4个基点值得关注，但并非是转折点到来的迹象，中国正接近美林退出策略的第二阶段。

       美林证券（Merrill Lynch）中国经济学家陆挺博士1月8日发布分析报告指出，1月7日中国央行19周来首次上调出售的3月期票据的利率（由1.3280%上调至1.3684%）。市场迅速反应认为这是宏观政策姿态的转折点。然而尽管美林认为4点的变动需要给予关注，但现在说转折点到来言过其实。投资者应仔细考量4个基点的升幅，并且为2010年4月开始的实际紧缩措施（真正的转折点）做准备，但美林担忧市场可能过度修正。

     美林认为，中国接近美林退出策略的第二阶段。在此前09年中期公布的报告中，美林构想了中国两阶段的退出策略。第一阶段（09年整个下半年和2010年第一季度）几乎完全集中在资产价格上，在第二阶段美林认为中国将在2010年春季真正开始紧缩措施来应对房地产泡沫、通胀和投资过剩。转折点的迹象将是加剧限制银行贷款、存款准备金率上调、项目取消、人民币升值以及之后的升息。中国央行票据利率上升4点是先兆，但并非是退出战略第二阶段开始的迹象。

       中国央行已经使用3月期票据来指导短期货币市场利率，由于热钱大量流入（自09年中以来每月平均有360亿美元转为人民币），短期利率已经被推低至3个月央行票据的水平，目前低于企业的3月期存款利率1.71%。这种差异带来的套利机会带动09年上半年大量贷款以“票据融资贷款”的方式出现。由于国务院和中国央行已经再三保证减少贷款增长，一种解决办法是上调货币市场利率来避免这种套利和限制新一年新增贷款低于7.5万亿元人民币。

      从09年6月至8月中国央行实际上调3月期 (0)(0)评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码票据利率总计36个基点。货币市场利率之后出现上升，并且票据融资贷款崩溃。然而短期利率由于热钱引入而出现下跌。

房地产泡沫是中国的实际风险，并且政府并不希望看到2010年第一季度新增贷款跳升导致泡沫增加和进一步增加通胀预期。尽管通胀风险仍然较低，但由于基数较低（因此通胀年率增幅为正）和持续糟糕的天气，通胀仍然是风险所在。美林预计12月居民消费品物价指数上升至1.5%，1月上升至1.6%，之后将在2月跳升至2.8%。美林还预计，工业品出厂价格指数也在12月回升至正增长区间。