1年期央票发行利率上涨8.3个基点

　    最近7周3月期央票与1年期央票发行情况

　　央行周二在公开市场发行了240亿元1年期央票，发行量较上周放大40亿元，发行利率也较上周再度上涨8.30BP。此外，受春节因素影响，当日央行未进行例行的28天期正回购操作。分析人士表示，随着1年期央票发行价升量增，央行货币政策工具组合、期限结构将更加合理，流动性管理的有效性将得到进一步提高。

　　1年期央票利率稳步上行

　　央行公告显示，人民银行1月19日以价格招标方式发行了2010年第五期央行票据。从具体发行结果看，本期1年期央票发行量240亿元，较上周二增加40亿元；参考收益率1.9264%，较上周上涨8.30BP。

　　尽管上周四的3月期央票发行利率持平，但是本期1年期央票发行利率再度上升已在市场预期之内。目前商业银行对3月期央票的需求比较平稳，发行利率对其发行量影响不大，即使不提高其利率水平，也能回笼较多资金。同时，1年期央票发行利率的低企却导致其发行量缩至历史低位（如图所示），因此分析师纷纷预期1年期央票利率已进入上升通道。安信证券分析师指出，站在央行回笼流动性的背景下，1年期央票的跨年性质要比3月期央票更具回笼效果，所以通过拉大1年期与3月期央票利差以达到引导商业银行需求向1年期限品种靠拢将是央行的切实考虑和合理做法。

　　事实上，从最近两周的操作来看，1年期央票的发行量正随着发行利率的提升稳步增长。上周1年期央票发行利率5个月来初次上行，上行幅度8.29BP；发行量200亿元，较前一周放大80亿元。周二1年期央票发行再度价升量增。可以预见，在这一趋势下，1年期央票发行量将继续稳步扩大，最终重新占据公开市场资金回笼的主导地位，从而央行货币政策工具组合、期限结构将更加合理，流动性管理的有效性将得到进一步提高。

　　当日仅回笼240亿元

　　央行公告还显示，周二公开市场上没有进行正回购操作，由此当日公开市场回笼量仅为1年期央票发行带来的240亿元。交易员表示，当日央行暂停正回购操作主要是考虑到假日因素，因为周二例行的正回购操作期限一般为28天，到期时间正好在春节放假期间。

　　据Wind资讯统计，本周公开市场到期资金量高达2500亿元，周二回笼240亿元后，还剩余2260亿元资金需要对冲。而在连续14周净回笼、存款准备金率意外提高的背景下，市场资金面却仍然保持着非常充裕的状态。本周内，1月18日存款准备金率正式上调，19日是大盘股中国西电的申购日，但反映资金面状况的货币市场利率却屡创新低。中国货币网数据显示，1月19日隔夜回购定盘利率为1.0318%，为2009年9月2日以来的最低水平。

　　从近期货币微调政策频出来看，考虑到外汇占款激增、公开市场到期量较大以及年初商业银行放贷冲动等因素，为防止流动性由“适度宽松”演变为“过度宽松”，预计央行还将继续大力回笼流动性。上周央行在公开市场实现连续第14周净回笼，其中仅上周二就回笼2200亿元，因此本周仍有实现连续第15周净回笼的可能。