2010：七个基调左右资本市场

??股票、石油乃至商品货币等大多数风险相关品种的市场，受益于超低的利率、仍然充裕的流动性和持续的经济复苏等因素，可能在2010年的第一季度继续被推高。

??我们认为，有5个主要因素决定今年反弹是否延续——经济复苏、流动性、利率、企业盈利与估值。迄今为止，经济与盈利的复苏总体上符合市场预期。流动性持续为资产价格提供支撑。超低利率仍是推动货币市场资金和银行存款中"持观望态度"的流动资金进入风险资产市场的重要驱动因素。从MSCI世界指数看，全球股市的估值仍处于"周期中期"，当然这存在着地区差异，亚洲（除日本）地区的估值已进入"周期后期"。

??今年，投资者需要格外地敏捷——刺激政策的最终退出、货币紧缩以及政策性举措将成为2010年市场重点关注的关键问题。与2009年相比，今年将是更为艰难的一年。2009年市场呈现的是流动性单边上涨态势，到现在市场已经出现大幅上涨，大量利多消息已经体现在市场价格之中。一般而言，经济复苏的初期阶段，股票的回报率往往最为显著，而随着经济复苏步伐加快将逐步放缓，投资获利将变得困难。

??我们分析，2010年市场可能存在一些主基调：

??1、股市可能会在年初走高，但稍后某个时间将面临大幅修正的威胁。市场担忧情绪渐重：财政刺激政策的退出；货币供应增长放缓。

??2、新兴市场可能仍将是2010年乃至今后国际投资资金流首选的目的地。但估值相对全球基准而言将逐渐提高。全球股市所出现的任何大幅修正都会对上涨较高的市场带来更多伤害。

??3、新兴市场值得关注。我们仍然看好除日本外的亚洲市场 （因其拥有强劲的基本面）与巴西市场（归因于其商品敞口以及强劲的国内需求）。

??4、全球股市中出现的任何大幅修正将意味着新兴市场 （尤其是除日本外的亚洲市场）又一次买入的良机。因其强劲的经济基本面将促使其在预期的修正之后表现优异。

??5、除日本外的亚洲市场以及其他新兴市场经济体中基础设施项目，将继续提供长期投资机会。

??6、东方国家消费支出的增加，将为全球增长提供更多支撑。

??7、暂时的美元强势（循环而非长期性质）将为持有美元大规模敞口的投资者提供了交易和更长期分散投资的机会。由于美元的走强，贵重金属可能会呈现一定的弱势，这也为贵重金属长线投资者又提供了买入机会。铂金将是黄金的替代投资品种之一。