经济短期“偏烧”，政策逐步收紧

　　通胀压力在加大。12月份CPI同比增长1.9%，PPI同比转正。在适度宽松的货币政策下，由于09年新增信贷大量投放，以及外资流入带来的外汇占款压力，08年末-09年货币供应量快速扩张。随着国内经济迅速回升，货币流通速度将逐步回升，那么08年以来宽松货币对物价的影响将开始显现。从季调环比看，CPI和PPI已经在逐月回升，从结构来看，已经不仅是食品价格在涨，PPI上涨趋势都已经明显，12月份暴风雪恶劣天气只是起到了“催化剂”的作用。预计：1季度末CPI同比将达到3%附近，2季度末有望达到4.5%-5%左右。

　　进出口环比仍处向好。经季节调整后，12月份进出口环比增速均呈现大幅正增长。随着全球经济的企稳回升和未来全球补库存的延续，尽管贸易摩擦出现回升，但仍维持09年年初以来的判断：预计今年1季度出口增速环比将不断回升，出口增速同比有望步入20%左右的增长，2季度后逐步回落，全年的出口同比增速为5-10%，呈现前高后低的走势。

　　消费偏稳。12月份社会消费品零售额同比增长仍属稳定。09年2季度以来消费的超预期得益于政策补贴，未来很难再现超预期的快速增长，预计2010年，由于物价的影响名义消费将呈现上升趋势，但实际消费将出现小幅的回落。未来拉动消费的主力军将是以中小城市地产为代表的升级换代，受益于城镇化的加快。但预计很难在2010年再次出现像2009年一样火爆的房地产成交和汽车销售增速。

　　投资“降中趋稳”。09年4季度投资增速回落，原因主要是09年8月份以来货币政策微调的影响。预计2010年投资增速为“U”型走势，2010年全年的投资增速为23%左右，但2季度和3季度的实际投资增速预计会出现一定幅度的下滑。理由：预计1季度和2季度政策的收紧，会对投资产生一定的影响；但城镇化进程的推进将会加快、国家鼓励民间投资的措施会不断出台、国家在“调结构”过程中将鼓励一些行业和一些区域的投资。

　　未雨绸缪，政策趋紧。经济已经在朝过热的方向发展，预计政策将越来越紧。未来存款准备金率将继续调整，调整的节奏将遵从“小幅多次，边走边看”；预计将控制信贷投放的节奏，上半年的信贷将偏紧，控制在4万亿左右，至于下半年松不松，将依据下半年的通货膨胀而定。控制信贷的政策工具，如：窗口指导、差别准备金率、贷存比限制、资本保证金率等，预计在随下的月度里将会推出。

　　结论：政策属于内生变量，经济好才会有政策的调控，以避免过热，一旦经济增速下降较猛，政策又会放松。仍然坚持年度报告中对今年经济走势的判断：同比前高后低，季调后环比前后高，中间低，2010年全年的经济增长将维持在9.0%-9.5%左右，更多体现为增长平稳。