经济短期“偏烧”,政策逐步收紧
通胀压力在加大。12月份CPI同比增长1.9%,PPI同比转正。在适度宽松的货币政策下,由于09年新增信贷大量投放,以及外资流入带来的外汇占款压力,08年末-09年货币供应量快速扩张。随着国内经济迅速回升,货币流通速度将逐步回升,那么08年以来宽松货币对物价的影响将开始显现。从季调环比看,CPI和PPI已经在逐月回升,从结构来看,已经不仅是食品价格在涨,PPI上涨趋势都已经明显,12月份暴风雪恶劣天气只是起到了“催化剂”的作用。预计:1季度末CPI同比将达到3%附近,2季度末有望达到4.5%-5%左右。
进出口环比仍处向好。经季节调整后,12月份进出口环比增速均呈现大幅正增长。随着全球经济的企稳回升和未来全球补库存的延续,尽管贸易摩擦出现回升,但仍维持09年年初以来的判断:预计今年1季度出口增速环比将不断回升,出口增速同比有望步入20%左右的增长,2季度后逐步回落,全年的出口同比增速为5-10%,呈现前高后低的走势。
消费偏稳。12月份社会消费品零售额同比增长仍属稳定。09年2季度以来消费的超预期得益于政策补贴,未来很难再现超预期的快速增长,预计2010年,由于物价的影响名义消费将呈现上升趋势,但实际消费将出现小幅的回落。未来拉动消费的主力军将是以中小城市地产为代表的升级换代,受益于城镇化的加快。但预计很难在2010年再次出现像2009年一样火爆的房地产成交和汽车销售增速。
投资“降中趋稳”。09年4季度投资增速回落,原因主要是09年8月份以来货币政策微调的影响。预计2010年投资增速为“U”型走势,2010年全年的投资增速为23%左右,但2季度和3季度的实际投资增速预计会出现一定幅度的下滑。理由:预计1季度和2季度政策的收紧,会对投资产生一定的影响;但城镇化进程的推进将会加快、国家鼓励民间投资的措施会不断出台、国家在“调结构”过程中将鼓励一些行业和一些区域的投资。
未雨绸缪,政策趋紧。经济已经在朝过热的方向发展,预计政策将越来越紧。未来存款准备金率将继续调整,调整的节奏将遵从“小幅多次,边走边看”;预计将控制信贷投放的节奏,上半年的信贷将偏紧,控制在4万亿左右,至于下半年松不松,将依据下半年的通货膨胀而定。控制信贷的政策工具,如:窗口指导、差别准备金率、贷存比限制、资本保证金率等,预计在随下的月度里将会推出。
结论:政策属于内生变量,经济好才会有政策的调控,以避免过热,一旦经济增速下降较猛,政策又会放松。仍然坚持年度报告中对今年经济走势的判断:同比前高后低,季调后环比前后高,中间低,2010年全年的经济增长将维持在9.0%-9.5%左右,更多体现为增长平稳。