节前债市继续回暖

发布:2012-10-16 编辑:2012-10-16
     我们认为春节前债券市场会继续回暖,春节后尽管面临一些不确定性,但风险可控,即使债市面临调整,收益率上升空间也非常有限。对于资金宽裕的机构,建议积极配置中长期品种;对于交易型机构,则

     我们认为春节前债券市场会继续回暖,春节后尽管面临一些不确定性,但风险可控,即使债市面临调整,收益率上升空间也非常有限。对于资金宽裕的机构,建议积极配置中长期品种;对于交易型机构,则建议配置3-5年品种,该部分收益率曲线更为陡峭。从品种上看,目前10年金融债隐含税率较低,表明国债更有吸引力,而3到7年隐含税率较高,金融债更有吸引力。

     原因及逻辑:第一,1月份最为关键的宏观数据为外贸、通胀和金融数据。由于基数效应,外需阶段性恢复,出口数据会好转。天气因素导致食品环比上升,估计1月CPI在1.8%左右,还不会引起加息。信贷具有不确定性,如果超过1.1万亿,将导致更严厉的调控。尽管1月宏观数据有不确定性,但我们认为市场已有预期,因此对债市总体影响为中性。

     第二,由于财政存款回流央行、准备金和差别准备金提升及信贷扩张对资金面的负面影响,1月末债市可用资金有所减少,但仍属于宽裕状态。

     第三,近期美元强势反弹压制了大宗商品的走势,美国国债收益率也明显下降,带动通货膨胀预期减弱,有利于债市长期走势。

     第四,年初以来,一级市场招标利率大幅低于二级市场,交易户所面临的风险也是可控的,因此交易型机构的参与热情会明显恢复,对市场起到推波助澜的作用。

     第五,产品之间的轮动逐渐有利于利率产品。随着收益率大幅下降,信用利差继续下降的空间已经非常小,利率产品的相对优势会逐步体现。