央票利率继续持平 节前政策维稳信号明显

　    2月2日，央行发行100亿元1年期央票，继续维持较低的发行量，且招标利率保持不变，显示出节前央行对政策实施保持谨慎的态度，操作策略坚持维稳。

　    在近期央行操作策略维稳的推动下，银行间债市做多意愿较为强烈，配置需求得以释放，走出一波持续上涨行情。整体来看，2日债市仍然维持火暴上涨格局，交投期限主要集中在中长期品种，国债集中在5-10年高票息品种，而政策性金融债集中在3-7年品种，收益率平均下跌了3-5个BP。点击成交方面，08国开21卖价被点至2.59％，09进出10卖价最低被点至2.915％，09附息国债19卖价被点至3.20％，10国开01卖价最低被点至3.80％。

　    央票招标利率继续持平，显示出春节前央行政策维稳信号明显，其货币政策工具更可能集中在公开市场操作这一工具上，而法定存款准备金率、加息等政策的实施可能会延迟到节后。个人认为，春节后央行更可能上调法定存款准备金率，而不是加息。一方面，有关统计显示，2、3月份公开市场可能会有1万多亿资金到期，春节长假前释放资金达6000多亿，针对这种到期资金较多情况，央行很可能春节之后再度上调法定存款准备金率；另一方面，1月份CPI指数可能会低于预期，通胀压力的降低会暂时缓解加息的担忧。况且当下加息对于国内经济的影响弊大于利，上调存款基准利率可能会引发国际热钱进一步流入追逐高收益资产，而上调贷款基准利率会进一步激发商业银行房贷冲动，不利于目前信贷管控。因此，综合来看央行当下加息的可能性并不大。基于上述分析，建议交易型机构短期内关注5-10年国债和3-7年政策性金融债的波段交易机会，同时仍谨慎增持信用产品。