关注人民币汇率调整预期

        人民币汇率走向取决于国内外经济趋势的发展，也取决于国家宏观战略目标。而汇率制度的调整，则不但推动了国内产业模式的调整，更大程度上决定了金融市场的发展进度。

　　一、汇率政策走向博弈

　　虽然管理层一再强调保持人民币汇率的稳定性，对冲市场的升值预期，但政策的几度表态仍然让我们看出人民币币值走势的不确定性。

　　首先是年初央行等主管部门一再提示今年要防范热钱流入，其担忧可能来自于人民币走强预期。

　　其次是央行对汇率政策表态的微妙变换，重提在合理均衡的水平上稳定人民币汇率，这和07-08年对人民币的汇率表态是相同的，其弹性空间很大，而当时人民币升值较为明显。

　　因此，我们认为管理层越是释放出稳定市场预期的信息，也可能往往就意味着其中存在较大的升值压力，这其中的博弈令人回味。

　　二、调整汇率的促发因素

　　内外都有长期因素可能成为推动汇率制度调整的因素。

　　从外部来看，经济结构调整的长期趋势决定主要大国对出口份额的争夺将有增无减，人民币升值压力逐级增大。尤其是近期中国出口虽然也受到全球金融危机影响，但毕竟复苏相对较好较快，在全球经济复苏缓慢背景下，鹤立鸡群的中国出口更容易成为其它大国在政治和经济上博弈的目标。

　　资源价格高企也是一重要原因，原油和矿石等国内城镇化发展过程中不可或缺的主要资源品价格都和汇率挂钩，我国主要是依靠进口来满足国内在这一方面的需求。近期成立的能源委员会级别之高令人惊讶，说明这方面国内面临巨大压力，而汇率的调整也可能尽量降低进口能源的成本。

　　总体上考虑到本轮全球经济结构调整过程中，中国经济向内需型转变及城镇化发展的巨大潜力推动中国相对崛起，汇率制度的调整也很可能是必然选择。而国内局部经济过热压力、加息导致外部热钱内流和出口竞争博弈等等都可能成为推动这一进程的具体事件。

　　三、金融市场发展

　　在增长模式转型的过程中，金融市场的发展壮大是一个不可忽视和充满机遇的领域，而汇率制度的调整则和金融市场壮大紧密联系在一起。

　　管理层的赶超战略中，大力发展金融市场成为不可回避的重要一环。汇率制度完善将成为引导合理资金进出的重要因素，历史上日元汇率初期调整过慢，后期调整过快导致资金流入流出的剧烈脉冲为其金融市场长期一蹶不振留下祸根，前车之鉴也让管理层难以回避汇率制度调整这一现实问题。